光大证券-奥马电器-002668-年报点评：战略推进顺利，信贷服务业务快速扩张-180422

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        公司发布年报：
        公司发布2017  年年度业绩报告：实现营业收入69.64  亿元，同比增长38.14%；归属于上市公司股东的净利润3.81  亿元，同比增长25.15%，略低于预期；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.70  亿元，同比增长30.12%；向全体股东每10  股派发现金红利0.62  元（含税），资本公积转增股本7  股。公司还发布2018  年第一季度业绩报告，公司2018  年Q1  实现营收16.82  亿元（+36%），实现净利润0.88  亿元（+82%），高增长持续。
        ◆冰箱业务带动公司营收快速增长，信贷业务扩张带来成本提升：
        报告期内，在行业增长乏力的情况下，公司冰箱销量达到884.87  万台，同增20%；该业务实现营收62.41  亿元，同比大增32%；但受汇率波动和原材料涨价的影响，冰箱业务毛利率同降8  个百分点，净利润也比去年减少6%。在冰箱业务快速增长的带动下，公司2017  年实现营收69.94  亿元，同增38.14%，大幅超市场预期；与此同时，冰箱业务毛利率下滑也带动公司毛利率同降4.44  个百分点；公司2017  年财务费用和资产减值分别为1.85  和1.87亿元，同增932%和210%，前者上升主要系金融平台上的信贷业务的快速扩张带来的利息支出增加和公司战略性投入增加所致，后者增加是因为应收账款减值增加；受其影响，公司2017  年实现净利润3.81  亿元，同增25.15%，略低于市场预期。
        ◆金融科技布局战略清晰，服务平台日臻完善：
        公司继续加大金融科技领域投入力度，以“场景+科技+新金融”的战略理念进一步布局，积极打造基于场景的金融生态圈。旗下三大场景平台推进顺利，“卡惠”平台累计下载量超过1600  万次；“钱包好车”已于300  多个代理商建立业务合作关系；“钱包生活”仅用一年时间，覆盖300  多个城市，40  多万商户；除此之外，公司还通过内生孵化及外延合作来丰富场景和完善资质，报告期内，公司参股智能财税服务企业大账房和云端SaaS  餐饮服务企业客如云等，内生式打造“停车钱包”这一新的平台。公司服务平台日臻完善，用户和客户数量不断增加。报告期内，金融科技板块整体实现营收7.23  亿，同比增长136%。主要受三大因素推动：1、中融金合并报表范围内实现营业收入5.37  亿元（+82%），净利润2.62  亿元(+63%)；2、报告期内，公司通过与战略合作伙伴钱包生活开展业务合作，向钱包生活出租智能POS  机，形成一种新的收入来源租金收入；3、依托平台优势，公司大力开展信贷业务，目前已形成了商户贷、易贷、车贷和白花花四种贷款形式，同时还参股石嘴山银行、长治银行，信贷业务快速扩张。
        ◆定增完成助力成长，股东增持彰显信心：
        报告期内，公司完成定增，募集资金净额18.9  亿，将用于：1、“基于商业通用的数据管理信息系统”投入15  亿，以合作的大量商业银行和互联网企业为基础，构建强有力的云服务平台；2、智能POS  项目投入4  亿，为金融科技相关业务提供基础数据支撑，以构建一套更完整的业务生态圈。控股股东计划增持不少于3  亿元，增持计划已实施完毕，充分彰显对公司未来发展的信心。
        ◆盈利预测、估值与评级
        考虑到公司高毛利率的信贷服务业务快速扩张，上调18-20  年公司净利润分别为6.20、9.40  和15.10  亿元，维持“增持”评级，看好公司成长为业内领先的金融科技生态圈，并将旗下金融科技板块业务打造为理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线金融科技服务平台，考虑到公司未来三年CAGR  高于同行业平均，给予18  年27  倍PE，上调目标价至26.19  元/股。
        ◆风险提示：冰箱业务转型不及预期，金融业务拓展不及预期。