天风证券-科华恒盛-002335-整体业绩增长稳定，公司云基业务布局正当时-180422

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        事件
        公司披露  17  年年报，报告期内实现营收  24.12  亿，同比增长  36.29%；归母净利润  4.26  亿元，同比增长  148.42%，扣非净利润  1.78  亿元，同比增长22.32%。
        业绩基本符合预期，传统  UPS  业务稳定增长，云基业务快速发力
        作为国产高端  UPS  龙头，公司高端电源产品  17  年整体营收占比  30.50%，保持稳定增长。值得关注的是，公司云基础业务(即数据中心业务)营收同比增速  143.83%，整体占比由  16  年的  17.16%上升至  30.69%，正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过  UPS  电源技术的深厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源，通过布局  IDC  及外延战略进军云计算，形成了一体（UPS）两翼（云基础+新能源）的战略格局为整体注入活力。
        剔除投资收益，公司实际内生净利润同比增长  22.32%
        公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团，目前已在北上广建成四个大型数据中心，协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位，进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公司完成  IDC  服务商天地祥云剩余  75%股权收购，从而达到  100%控股。天地祥云承诺2017-2019  年净利润分别为  5000  万、7000  万和  9000  万。（投资收益主要来自于：1、转让中经云股权获得约  1.3  亿元投资收益，2、天地祥云股权溢价  1.12  亿，合计  2.42  亿元投资收益。）
        云基业务作为云计算、物联网的重要承载，公司未来发展前景广阔
        我们认为，随着公司云基业务的发展，数据中心及机柜数量提升，整体收入及利润占比将逐年提升，传统  UPS  稳定增长、能基业务持续拓展，为公司短期业绩提供增长点，也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协同性凸显，深耕电力多年的技术积累和  UPS  电源作为数据中心的生命线环节至关重要，将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数据中心整套解决方案，从而提升与客户粘性。从行业来看，云基业务作为于云计算、物联网等的重要载体，将充分受益。
        投资建议
        短期关注机柜规模扩张产生规模效应、云基业务拉动公司整体业绩快速增长，长期看公司一体两翼的持续推进。受益于云基业务的健康发展，上调18、19  年盈利预测  2.99  亿元、3.35  亿元至  3.02  亿元、3.65  亿元，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  1.08  元、1.30  元、1.57  元，给予“增持”评级。
        风险提示：数据中心行业竞争加剧、客户上架不达预期