平安证券-鸿利智汇-300219-18年业绩目标增速30%，车灯业务全面出击-180422

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        投资要点
        事项：
        鸿利智汇发布2017年年报，2017年公司全年实现营收36.99亿元（63.82%YoY）,归属上市公司股东净利润3.53亿元（155.84%  YoY），每股收益0.51元。同时，公司拟每10股派发现金股利人民币0.50元（含税）。
        平安观点：
        业绩符合预期，LED  封装增长稳定：2017  全年公司实现营收36.99  亿元（63.82%  YoY），归母净利润3.53  亿元（155.84%  YoY）；2017  年公司销售毛利率和销售净利率分别为20.42%和9.54%，业绩符合预期。业务方面，公司LED  封装业务营业收入为31.14  亿元，占总营业收入的84.17%，同比增长53.92%，封装业务业绩提升主要源于全球封装业务向中国转移且封装行业集中度进一步提升，作为封装大厂，鸿利智汇率先受益；同时公司将斯迈得的主要生产产能顺利搬迁到江西鸿利，提升了管理和生产效率，公司顺利实施募投项目“SMD  建设项目”，扩大了LED  支架、LED  封装等产品的生产规模，成功进入车规级LED  封装、UV  LED封装等应用领域；公司LED  汽车照明业务实现营业收入2.63  亿元，占总营业收入的7.11%；同时，速易网络并表也推升了公司业绩：速易网络营收2.85  亿元，贡献营业利润5,425.14  万元，占公司营业利润的17.13%。同时，公司公布2018  业绩目标，营收和净利同比增速均为30%。
        全面迈入LED  车灯市场，加大研发抢占先机：近年来，公司积极布局车用LED  产业链，2017  年公司与晶元光电签署战略合作协议，保证车规级LED  芯片供应，同时于2017  年9  月收购从事汽车前装市场车灯产品供应的谊善车灯56%股权，涉足车规级LED  封装、LED  车灯智能模组、LED汽车智能灯具三个环节，全方位迈入LED  车灯市场。其中，商用车LED  智能灯具主要客户有海拉、博世、麦格纳等；乘用车智能灯具主要客户包括吉利集团、长城集团、北汽集团、东风集团、长丰集团等知名车企。受惠于LED  车灯渗透率持续提升，国内LED  车灯市场未来四年复合增速将达60%，目前公司车规级认证通过，伴随公司车大灯业务逐步放量，是公司未来业绩的主要增长动力。此前，公司与和谐浩数投资(IDG  资本旗下的管理公司)、张家港管委会和悦丰金创签订了《战略合作协议》。各方围绕LED车灯行业进行项目、资本层面全方位合作，整合利用各自资源优势，推动鸿利LED  车灯领域产品升级。
        投资策略：随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力LED  带动公司持续成长。维持业绩预测，预计公司2018-2020  年归母净利为4.52/5.91/7.48  亿元，对应的EPS  分别为0.63/0.82/1.04  亿元，对应PE  为19/14/11  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）技术进步的风险：公司主营属于LED  领域，尤其是Mini  LED、Micro  LED  等新技术的兴起，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研収发投入，存在市场地位降低的风险；2）行业竞争加剧，价格下跌风险：尽管目前通用照明市场正在经历由传统照明技术向固态照明技术转变的过程，但由于LED  行业内竞争激烈、技术不断进步从而降低成本等因素，LED  产品的价格逐年下滑。如果未来LED  产品价格下滑幅度超出预期，则可能对公司经营业绩造成较大影响；3）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。