太平洋证券-唐山港-601000-业绩稳健增长，辐射雄安新区-180422

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        事件：
        公司披露2017  年报。公司实现营业收入7,612,185,741元，同比增长16.61%；实现利润总额1,833,956,36  元，同比增长11.23%；归属于母公司股东的净利润1,463,340,041  元，同比增长11.33%；实现每股收益0.32  元。
        2017年度利润分配方案，向全体股东每股派发现金股利人民币0.08  元（含税）；同时，每10  股派送红股3  股，共计派送股票股利1,367,521,988  股。同时，每10  股派送红股3  股，共计派送股票股利1,367,521,988  股。
        点评：
        一、传统业务保持稳健增长
        依托唐港线、大秦线，对接“三西”产煤区，港口每年煤炭吞吐量在1  亿吨左右。在环保趋严要求下，弃公路运输，改用海铁联运，唐山港优势明显。2017  年公司煤炭运输量同比增长19.62%；交通运输部统计，2017  年全国港口货物吞吐量平均增速6.4%，唐山港增速6.75%，略超平均值；集装箱全国增速8.3%，唐山港增速33%，远超平均值。
        二、港口航线增开加密
        在陆地上，2017  年新增5  个内陆港，通过海铁联运方式对接唐山港。在海上，通过开通加密日韩近洋航线，维护好环渤海内支线平台，使得海铁航线布局不断优化。目前，航线总数达到33  条，水路通达70  多个国家和地区、150  多个港口。同时，公司除了信息化手段提高效率外，还在经营管理方面进行探索，例如把辅助作业环节外包，减少公司未来的资金成本。
        三、自然资源优势强，叠加雄安概念产业转移
        随着《河北雄安新区规划纲要》全文发布，京津翼的大体格局初定。雄安严格执行产业进入标准，导致部分工业需求外溢，产业转移。唐山腹地自然资源优势强，宜建港自然海岸线长达19  公里，规划岸线长达45  公里，后方陆域广阔，有100  多平方公里开阔平坦的盐碱荒地可供开发利用，具有发展外向型临港工业的地域优势，未来拓展空间大，有望成为京津翼工业主要承载区之一。因公司港口辐射范围具有先天优势，未来将与雄安新区共同发展。
        投资建议：我们看好公司未来的发展和分红政策，预计未来三年，营业收入分别为80、84  和89  亿，净利润16.8  亿、17.7  亿和19.2  亿，EPS  分别为0.34、0.36  和0.39，PE  分别为13、12  和11  倍。公司当前PE14  倍，显著低于A  股同类港口平均市盈率，安全边际较高。给于“增持”评级。
        风险提示：经济下滑超出预期，工业建设不及预期，成本上升速度过快。