太平洋证券-正泰电器-601877-双主业齐头并进，打造创新型新能源电力企业-180422

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        事件：公司公布  2017  年年报。公司  2017  年全年实现营业收入234.17  亿元，同比增长16.13%；归属于上市公司股东净利润28.40  亿元，同比增长29.98%；归属于上市公司剔除非经常性损益净利润为26.32  亿元，同比增长64.96%；基本每股收益1.34  元/股，同比增长2.29%
        多业务迅速发展，共同助力收入增长。报告期内，公司多项业务板块发展迅速，光伏业务发展极为迅速，传统业务保持稳步增长态势。太阳能分部业务而言，太阳能电池组件占比最大，全年实现营业收入52.68  亿元，占比23%，同比增长11.40%；电站运营涨幅最大，全年营业收入17.02  亿，同比增长达到53.20%，占比7%；光伏电站工程承包，全年实现收入18.24  亿元，同比增长13.72%，占比8%。就传统低压分部业务而言，终端电器紧全年实现营业收入40.11  亿元，占比17%，同比增长9.8%；配电电器全年营业收入36.97  亿，占比16%，同比增长13.93%；控制电器业务2017  年营收23  亿元。占比10%，同比增长21.44%。
        重视研发投入，连续突破创新。2013  年-2017  年，公司对于研发的投入逐年增加，2017  年，公司研发投入7.94  亿元，较2016  年增加6.29%。占主营业务收入的3.39%。公司对研发工作高度重视，逐年增加研发投入，报告期内，公司共投入研发资金79,380.58  万元，全年完成新产品开发115  项，新产品投产28  项，技术改造验收21  项，申请专利611  项，获得专利授权521  件,  参与行业标准制（修）订  5  项，完成国内外认证690  项。
        发挥企业优势，降本增效显著。一是规模效应，公司作为国内低压电器龙头企业，同类产品的营收领先于国内同行，由规模带来的边际效应，有效地降低了各项成本；二是精益化生产，公司全面实现精益化生产模式，改进现场工艺水平，提高公司生产物流管理效率，并运用先进的信息管理手段加以固化。同时，公司优化产品结构，降低公司的生产成本，使得公司的生产成本  最终得到有效控制和降低。
        “低压电器+光伏新能源”双主业齐头并进，打造智能一体化新能源企业。公司及正泰新能源开发的业务结合电力改革产生了巨大的发展机遇，亦将实现上市公司把握电改机遇、提升商业模式的战略布局。依托光伏发电业务，构建集“新能源发电、配电、售电、用电”于一体的区域微电网，实现商业模式转型；积极发展地面光伏电站的同时，大力发展工商业及户用光伏系统，全面参与用户侧分布式电源市场；打造能源互联网平台，整合光伏发电及电器制造的产业链资源，发挥协同效应。极布局光伏发电，完善电力产业链各个环节，从单一的装备制造企业升级为集运营、管理、制造为一体的综合型电力企业，致力于打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。
        盈利预测：公司双主营齐头并进，积极转型，未来随着光伏行业的蓬勃发展，预计公司业绩有望进一步提升。预计公司2018-2020  年净利润分别为37.53、46.12  和54.01  亿元，对应EPS1.74、2.14  和2.51  元/股，对应PE16、13  和11  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：公司低压电器业务增速不及预期，光伏产品价格下跌风险，电站业务不及预期，光伏行业政策风险。