天风证券-汉得信息-300170-年报一季报业绩稳定增长，云计算引领IT服务变革-180420

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        公司17  年报与18  年一季报营收维持高速增长，盈利能力亟待提升
        公司2017  年实现营业收入23.3  亿元，同比增长35.95%，实现归母净利润3.24  亿元，同比增长34.12%；归母扣非净利润2.50  亿元，同比增长13.36%。主要的业绩驱动因素包括：自身团队规模和实力进一步提升、宏观政策与技术对行业带来的促进作用。公司2018  年一季度，实现营业收入5.31  亿元，同比增长32.21%，实现归母净利润0.60  亿元，同比增长26.62%；归母扣非净利润0.52  亿元，同比增长19.81%。
        云计算带领IT  服务行业拥抱新业态，公司紧握时代节奏
        企业客户的IT  需求由过去的“痛点驱动”升级为“愿景驱动”，其需求不再仅仅局限于传统的信息管理诉求，更多的关注新技术、新产品的应用发展。在云计算浪潮之下，企业IT  逐步开始拥抱云计算，公司紧紧抓住信息技术革命带来的新机遇，积极应变面对来自各个领域的挑战，在智能制造、云计算和大数据等新兴技术和应用领域进行了研究和实践，取得了较好的发展机遇。
        客户支持、保理业务与海外业务份额提升，平台化战略开始显现
        随着大量优质客户的积累，公司2017  年客户支持业务与保理业务占比迅速上升，分别同比增长80.92%、383.80%，占营收16.67%、1.22%。同时公司海外业务拓展较快，同比增长76.07%，总营收占比由5.69%上升至7.37%。公司作为国内规模最大的IT  综合服务商，在拓展新客户的同时，深耕细作，在已有客户群中提供更加丰富的多元化服务，并在中国互联网和云计算崛起的同时将中国式IT  咨询服务向海外输出。我们认为，在公司进一步完善综合服务能力的进程中，平台优势将持续提升公司业务范围与盈利能力。
        经营现金流持续改善，公司ROE  水平创近年新高
        公司2017  年报显示，公司经营性现金流入同比上升74.20%，达到28.0  亿元，经营性净现金流由-2.7  亿元大幅增加至-0.25  亿元，加权平均净资产收益率由2016  年的12.72%上升至14.45%，并创下2012  年以来的新高。我们认为，公司规模迅速扩张的同时，治理能力与效率进一步提升，有望为投资者创造更大价值。
        投资建议
        鉴于下游客户信息化需求旺盛及公司业绩延续性，我们认为公司营收将仍然保持高速增长，受到投资收益的不确定性影响，公司2018-2019  年净利润预测由4.6、6.3  亿元（包含预期投资收益）下调至为4.0、5.8  亿元（不包含预期投资收益），对应当前2018  年PE  37.1  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：1.SaaS  软件推进低于预期，2.  项目回款周期延长。