国信证券-顺网科技-300113-业绩符合预期，“吃鸡”热度助力公司“两翼一体”战略成型-180420

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        Q4  业绩回暖带动公司全年业绩符合预期，2018Q1  增速乐观
        公司年报显示，公司实现营业收入18.16  亿元，同比增长6.70%，归母净利润5.12  亿元，同比下降1.66%，基本符合业绩预期。业绩变动的主要原因在于两方面：1）王者荣耀等爆款手游对英雄联盟端游的替代效应导致端游行业整体增长停滞；2）公司业务结构调整，新业务投入初期利润率偏低。
        2017Q4  业绩回暖，营业收入6.18  亿元，同比增长23.2%；归母净利润1.41亿元，同比增长17.50%，主因系绝地求生端游热度走高带动网吧产业回暖，公司网吧软件及泡泡加速器、CDK  等业务受益。2018  年Q1  归母公司净利润预计在1.52  亿-1.73  亿元之间，同比增长15%-30%，主因系春节期间网吧流量进一步上升、广告投放力度增强。
        平台及广告业务受吃鸡带动回暖态势强，游戏业务持续突破
        1）推进广告推广业务升级。广告投放业务以端游为主，占比约60%-70%，其次页游占比约20%-30%，手游及非游戏占比约10%。公司立足“两翼一体”战略，结合大数据精准投放，在公司平台基础上深化产品推广业务。
        2）传统网吧及新平台业务促进业绩增长。网吧业务方面，公司把握“吃鸡”游戏热潮，精准营销，实现2017  年四季度的业绩反转，网吧平台DAU  较2017年增长21%，后续将进一步拉动客流量上升。同时面对新端游机会，公司积极开发新平台业务，与STEAM  平台展开合作，主要包括：加速器等工具类产品开发；吃鸡游戏CDK  及道具国内独代；端游推广营销等。
        3）游戏运营业务持续突破。公司重点投入的游戏平台保持稳定略增，同时布局H5  游戏产品，建立共通用户生态，布局PC  端游戏代理，侧面提升网吧用户流量。
        投资建议
        吃鸡游戏火爆热度不减，后续《绝地求生》国服上线预期持发酵，公司布局网吧行业赛道有望分享爆款红利，我们预计公司2018/19/20  年EPS  分别为0.88/1.13/1.41  元，对应同期25/19/15  倍PE，维持“增持”评级。
        风险提示
        政策监管风险、行业竞争风险、创新业务盈利不及预期等。