华泰证券-海康威视-002415-开放构建AICloud新生态，与行业用户共繁荣-180423

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        年报符合预期，2018Q1  季报略超预期，展现优秀的宏观风险管控能力
        海康威视同时公布2017  年2018  年Q1  财报，2017  年营业收入419.05  亿元，归母净利润94.11  亿元，扣非后归母净利润91.77  亿元，分别较上年度增长31.22%、26.77%、26.22%。2018  年Q1  营业收入93.65  亿元，归母净利润18.16  亿元，扣非后归母净利润18.08  亿元，分别较上年度增长32.95%、22.64%、25.53%。2017  年年报符合预期，2018  年Q1  收入略超预期，扣非后归母净利润增速虽低于收入增速，但超预期，主要是Q1人民币升值较多，带来较多汇兑损失，市场已有一定预期。一季报略超预期反映了公司卓越的获单能力和优秀宏观风险管控能力，维持“买入”评级。
        2016  年以来，毛利率稳中有升，净利率总体平稳，加大研发、人员投入
        公司产品推陈出新，高毛利AI  产品家族亦逐渐丰富；且内部考核从收入转变为收入利润双考核，毛利率稳中有升。同时，公司布局未来，一方面持续推进海外市场从渠道分销向项目市场转换，另一方面持续加大公司人员和研发费用的投入，优化营销策略，同时继续以技术引领行业发展。
        创新业务萤石年度盈利，机器人、汽车电子、微影及存储加速成长
        以视频技术为基础的海康5  大创新业务，萤石经过5  年的发展，2017  年底，接入萤石云的设备达2800  万，APP  用户超过2000  万，年度实现营收10.91亿且实现盈利。同时机器人、汽车电子、微影及存储业务加速成长，2016年如上四项创新业务收入为1.50  亿元，占总收入比例0.47%；2017  年四项创新业务收入为5.65  亿元，占总收入比例1.35%，同比增长275.41%。
        AI  Cloud  开放基础设施、数据资源、平台服务及接口，与行业用户共繁荣
        2017  年，海康以云边融合引领智能应用发展趋势，开创性提出了AI  Cloud的边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，融合边缘计算和云计算，大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。AI  Cloud  涉及产业的诸多方面，需要算法、算力、产品、数据、训练系统、软件平台、应用软件等各方共同参与。海康AI  Cloud  架构，基于“开放、合作、共赢”的原则，通过基础设施、数据资源、平台服务及应用接口开放打造能力开放的完整体系，协同合作伙伴构建AI  Cloud  新生态。同时在各行业联合合作伙伴推广落地基于AI  Cloud  架构的行业解决方案，持续搭建行业合作服务生态。
        AI  Cloud+专用芯片推进安防行业智能化，维持买入评级
        GPU  是安防智能化的启动硬件，但功耗和价格注定其无法大规模推行。随着相关领域相关标签的算法成熟，起逻辑判断作用的专用芯片，对加强边缘计算能力，快速推动安防智能化的进展，意义重大。根据我们行业调研反馈，目前海内外专用芯片进展可喜，预计年内，前端智能产品类型将更为丰富。叠加海康AI  Cloud  对合作伙伴及行业用户的开放，我们预计18年行业趋势喜人。预计海康18-20  年归母净利润为121.30、157.13、204.22亿元。维持目标价44.8-51.2  元，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。