财通证券-信立泰-002294-业绩略超预期，业绩增速拐点出现-180417

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        公司一季报营业收入11.3亿（+15.9%），归母净利润4.15亿（+10.3%），扣非净利润3.97亿（+8.3%）。
        增长略超预期，收入端和净利润端增速均较去年提升7个百分点，形成了五年来增速持续下降的拐点。主要是由于氯吡格雷重回广东市场，逐渐重新占领医院端；在国内人口老龄化加剧、PCI手术量相较欧美国家远未饱和的背景下，未来几年国内PCI手术量预计仍将维持15-20%的增速，氯吡格雷药物市场天花板还未到；75mg和25mg氯吡格雷通过一致性评价，对公司仿制药质量也是一个肯定和宣传，未来在各省招标中处于原研一个质量层次，有利于进口替代。
        另外阿利沙坦酯进入医保后进入放量期，今年预计销售收入过亿，持续爆发式增长；比伐卢定经过多年培育也进入高速增长期。
        预告上半年净利润增5-15%，预计全年增速略高
        上半年净利润中位数增速10%，从历年数据增速来看，全年增速均较上半年下降1-3个百分点，可能为季节性因素导致。从历年上半年净利润占比来看，从47%提高到50%，考虑历年净利润增长越快，下半年净利润占比越高，按照目前增速，预计占比49%，得出全年净利润增长13%。收入端1季度占比在22-23%之间，据此外推，全年收入增速17%。
        毛利率有所提高，新品推广加快销售费用率提高
        今年一季度毛利率较去年同期提高2个百分点，毛利率提高主要是由于高毛利的制剂业务增速约17%，而低毛利的原料药基本没有增长。销售费用率提高3个百分点，管理费用率提高一个百分点，主要是由于本期加大了对新产品的推广而增加了市场推广费。
        盈利预测和投资建议
        预计公司2018～2020年EPS分别为1.56元、1.84元、2.19元，对应PE分别为25.3倍、21.5倍、18.0倍。给予目标价50.1元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:二线产品放量不及预期，新产品研发不及预期