国元证券-佩蒂股份-300673-业绩维持高增长-180419

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        事件：季报公布
        报告期内，公司实现收入1.61  亿元，同比增长50.15%；实现归母净利润为2995.87  万元，同比增长120.11%；实现扣非归母净利润为2153.59  万元，同比增长62.57%。实现每股收益0.37  元。
        结论：给予公司“增持”投资评级
        我国宠物食品行业处于发展初期，行业保持快速发展，年均增速在30%以上。拥有宠物的家庭占比和宠物食品工业化程度均处于较低水平是支撑我国宠物食品行业做大的基础。随着我国居民生活水平的提高以及我国人口结构的变化，我国宠物食品行业有望保持快速发展，行业发展前景广阔。佩蒂股份为宠物零食子行业细分龙头，凭借在多年的出口业务中积累的品牌和研发优势，在行业处于快速增长阶段，公司有望实现高于行业的增速，看好公司长期发展前景，给予公司“增持”投资评级。
        正文：
        1、业绩提速。报告期内，公司收入同比增速超过50%，为近几个季度最高值，收入增速呈现加速趋势。因报告期营业总成本增速低于营业总收入的增速，导致营业利润增速实现了大幅提升，增速超过119%，也为近几个季度增速最高值。业绩提速一方面因去年同期低基数，另一方面受益于订单的增加。
        2、盈利处于相对高位。报告期，公司销售毛利率和销售净利率分别为36.5%和18.6%，同比分别增长4.7  个百分点和6  个百分点，盈利提升显著。环比来看，毛利率和净利率虽有所下降，但全年来看，18  年一季度销售毛利率仅比17  年低不到一个百分点，处于相对高位。18  年一季度销售净利率处于高点主要得益于其他经营收益比率和其他收益比率较高。
        3、现金流有效改善。报告期内，公司经营活动产生现金流净额为0.15亿元，实现了由负转正（17  年第三季度和第四季度经营活动产生现金流净额均为负数，分别为-0.27  亿和-0.07  亿），现金流有效改善。同比来看，18  年一季度经营活动产生现金流净额同比下降58%，这可能是因为报告内销售规模的增大带来存货、预付账款以及费用支出增加所致。我们认为，随着公司国内业务陆续开展，公司的产能规模和市场营销都需要进一步提升，表现出的现金流量状况与公司战略发展是相吻合的。
        4、盈利预测与投资建议。我们预计18/19  年实现归属于母公司所有者净利润分别为1.39  亿和1.78  亿，对应18/19  年每股收益分别为1.74元和2.23  元，当前股价对应18  年PE  为33x、对应19  年PE  为26x。
        考虑到我国宠物食品行业处于快速发展期，行业的市场容量空间巨大，公司为行业细分领域龙头企业，看好公司长期发展前景，给予公司"增持"投资评级。