国元证券-苏州科达-603660-业绩增长符合预期，经营效率持续优化-180419

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        事件：
        公司发布2017  年年度报告，公司2017  年实现营业收入18.25  亿元，同比增长26.02%；归母净利润2.71  亿元，同比增长55.02%；扣非后净利润2.63  亿元，同比增长57.67%。
        拟10  转4  派现1.1  元。
        点评：
        业绩增长符合预期，经营效率持续优化，17  年公司营收同比增长26.02%，归母净利润同比增长55.02%。净利润增长远超营收增长，主要原因是公司费用管控得力费用率下降显著，17  年公司毛利率提升0.89pct  至66.36%；销售费用率下降0.55pct  至22.52%；管理费用率下降1.63pct  至30.79%；财务费用率下降0.55pct  至-0.13。随着销售规模扩大经营效率提升，公司费用仍将持续优化。
        持续加大研发投入，竞争不断增强，17  年公司研发费用4.79  亿元，占比26.24%，虽较往年略有降低，仍大幅超过行业平均水平，公司产品及解决方案覆盖200  多个行业，可提供网呈、会议室、桌面、移动等全系列沟通与协作解决方案；视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品；摄像机、  平台、  NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品，目前公司可提供80  余种行业解决方案，随着公司行业解决方案不断丰富，公司竞争力将持续增强。
        持续加强渠道能力，推动产品落地及服务能力提升，17  年公司持续加大营销体系建设，建立重点行业营销部，提升针对性营销及服务能力；在通用市场，公司通过拓展合作伙伴，打造“客户+合作伙伴+科达”  三方共赢的价值合作生态，逐渐由产品合作向解决方案转型，进一步增强对客户的服务能力与粘性，渠道能力的提升将为公司未来业绩增长提供有力支撑。
        盈利预测：
        预计公司2018-2019  年实现净利润3.49、4.68、6.23  亿元，对应EPS1.35、1.82、2.42  元，对应PE  28、21、16  倍，给予“增持”评级。