中信证券-公用环保行业周报：7月用电量增速反弹，焚烧发电估值修复有望-210816

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7月全社会用电量同比增长12.8%，环比6月反弹3.0个百分点，料体现经济稳健、气温较高以及上年同期洪涝灾害带来的低基数影响。

垃圾焚烧行业中报普遍表现优异，项目抢装与产业链延伸有望带动增速预期修复。

推荐长江电力、川投能源、华润电力(H)，福能股份、华润燃气（H）、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨1.68%，深证成指下跌0.19%，创业板指下跌4.18%，沪深300上涨0.50%，中信电力及公用事业指数上涨2.47%。

公用最新观点：7月用电量增速反弹。

据国家能源局，7月全社会用电量7,758亿千瓦时，同比增长12.8%，增速环比6月的9.8%反弹3.0个百分点；其中一产/二产/三产/居民单月用电量增速分别为20.0%/9.3%/21.6%/18.3%，环比6月单月增速分别提升3.7/0.8/4.1/11.5个百分点。

前7月，全社会用电量累计47.097亿千瓦时，同比增长15.6%，较前6月增速下滑0.6个百分点。

我们认为7月用电量增速的大幅反弹体现了实体经济需求仍较为旺盛以及夏季高温天气对制冷需求的拉动作用，同时也部分源于2020年7月全社会用电量受历史级汛情影响仅增长2.3%的低基数因素。

用电量高增有望进一步带动火电、核电等发电侧利用小时数向好，并结合政策扶持而促进储能需求培育。

环保最新观点：焚烧发电估值修复有望。

从已披露中报的垃圾焚烧发电公司经营情况看，在补贴政策周期调整前的抢装推动H1各家公司在焚烧处理量及业绩增速方面均表现优异，为全年业绩高增打下良好基础。

从业务布局角度看，在继续拓展焚烧发电市场同时，垃圾发电企业也在积极向大固废处置延伸，力争成为城市综合固废处置商，满足地方政府日益增加的固废精细化处置需求；此外，企业也在积极布局与碳中和主题相关的新赛道及新领域，如再生资源循环利用、合同能源管理等，期望以此为突破口打开第二成长曲线。

新模式的不断成型、新需求的不断释放以及焚烧发电市场本身在“十四五”期间仍有适度增速，我们预计焚烧发电行业的龙头公司在“十四五”期间仍能维持较快增长态势。

市场对于公司未来增长预期过于悲观，随着业绩增速保持高增以及新需求的逐步落地，市场预期料将会逐步修正并带来估值修复机会。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

碳中和背景下，优质水电资产价值持续得到市场认可，龙头央企背景的风电光伏运营商在装机成长与项目收益率方面拥有竞争优势，城燃运营商需求挖掘与商业模式优化有望带来持续竞争力，电价政策风险消除以及积极向风光转型为龙头火电上市公司对冲年内煤价高增以及估值修复提供了催化剂；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。