光大证券-公用事业与环保行业周报：六部委推进煤电联营，环保低点迎来雄安催化-180423

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        ◆周观点：
        公用事业：六部委推进煤电联营和兼并重组。
        火电：夏季用电旺季到来之前，动力煤市场整体需求偏弱，价格有望维持弱势，本周末已降至565  元/吨。近日六部委联合发布《关于做好2018  年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出要深入推进煤电联营和兼并重组。煤电联营和兼并重组的推进，有利于化解煤电矛盾，调整内部结构，提升整体经营效率。纵向一体化的实施，使得煤电双方在煤价高位和低位互相扶持，对业绩起到平滑作用。此外，贸易摩擦升级使得经济波动性增大，火电板块防御属性凸显。电力股的替代效应（相对配置价值提升）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性）成为行业在市场中表现的核心驱动力，底部位置的逆周期火电股的配置价值较2016-2017  年明显提升。具体内容参见我们近期的深度报告《电力行业—走出至暗时刻》。
        燃气：LNG  价格短期平稳，4  月20  日报收3358  元/吨。日前，上海石油天然气交易中心发布天然气预售交易预公告，意在通过LNG  保供预售交易提前配置资源，释放价格信号，避免“气荒”期LNG  价格非理性暴涨的重演。随着交易体量的增加，我们预计燃气公司在供应高峰期的供气成本有望下行，布局LNG  接收站业务的公司收益有望提升。
        截止2018  年4  月20  日，已有55  家公用公司发布2017  年年报。营业收入方面，共有49  家增长，7  家减少，平均增幅-15.82%；扣非归母净利润方面，共有21  家增长，34  家减少，平均增幅-35.11%。
        维持公用事业“增持”评级，建议关注火电：华能国际、华电国际；风电：金风科技、天顺风能；燃气：深圳燃气；天然气设备：中集安瑞科。
        环保：当前时点面临三点边际变化。
        当前时点，环保板块面临三点边际变化：1.估值层面：前期利率处于高位，随着去年及今年初社会资本、银行及地方政府的金融监管，目前环保及PPP板块估值已经达到低位。若宏观基本面持续偏弱，金融监管政策存在边际放松的可能，有利于对整体板块估值提升。2.资金层面：污染防治作为“三大攻坚战”之一，政府资源以及相应投入会增强，从基建投资结构上看，对环保类项目也会有倾斜，有利于提升环保板块项目落地及投资热度。3.催化剂：新区规划的正式批复，雄安催化因素以及具体项目实施将起步，提前抢占雄安新区市场的环保企业发展可期。白洋淀治理有望带动黑臭水体、PPP  等板块热度提升。
        截止2018  年4  月20  日，已有52  家环保公司发布2017  年年报。营业收入方面，共有47  家增长，5  家减少，平均增幅28.96%；扣非归母净利润方面，共有42  家增长，9  家减少，平均增幅34.21%。
        维持环保行业“买入”评级，重点关注资金面宽松的公司：启迪桑德、东旭蓝天、碧水源、东江环保；主题方面关注市政物联网：汉威科技。
        ◆风险分析：来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP  的政策、订单进度、财务状况风险等。