中泰证券-宝通科技-300031-推进全球化发行与运营，持续打造优秀大作-180422

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        投资要点
        事件1：宝通科技发布2017  年度报告，公司全年实现营收15.80  亿元，同比增长7.87%；实现归母净利润2.21  亿元，同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.69  亿元，实现净利润2.04  亿元。公司拟每10  股派息1.15  元现金（含税），分红率为20.65%。
        事件2：公司发布2018  年一季度报告，当期实现营收4.33  亿元，同比增长17.16%；实现归母净利5365.94  万元，同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79  亿元，实现净利5500.54  万元。
        2017  年业绩高增，主要源于游戏业务表现强劲及易幻网络部分并表。通科技收购易幻网络剩余  24.1644%的股权，于2017  年1  月纳入合并报表范围，进一步增厚公司业绩。游戏业务为公司贡献了近90%的归母净利，而现代输送服务业务仅实现净利润2362.63  万元，同比下降23.08%，主要由于重大资产重组相关费用、利息支出、原材料上升等因素影响。
        持续打造优秀大作。
        2017  年，易幻网络在各区域化发行市场累计新增港澳台8  款、韩国9  款、东南亚14  款、其他地区10  款。成功运营了《权力与荣耀》、《最终幻想：觉醒》、《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》、《梦幻诛仙》、《天下》、《大富豪3》、《暗黑黎明2》等数款大作，多款游戏登上App  Store和Google  Play  畅销榜前列，延续易幻网络发行的一贯优秀表现。
        2018  年Q1，累计新增代理运营的游戏产品6  款（不同地区和版本），其中《三国群英传》创下韩国SLG  史上最好成绩，《豪门足球》长期占据香港畅销榜前列，《食之契约》是公司在二次元领域的突破。
        区域化与全球化双轮驱动，加强产业链上下游整合。一方面，易幻网络积极推进全球化游戏发行与运营，组建全球化发行团队，提升在欧美、日俄等地区开拓力度；另一方面，重点布局具有优势IP  的游戏内容研发，投资提塔利克、朝露科技等研发公司，为手游研运一体全产业链打造做好铺垫。
        投资发力，泛娱乐战略持续推进。公司在投资领域持续发力，除了对手游产业链进行布局，还通过并购产业基金对动画公司中影年年等文化产业链公司进行投资，此外还参股自动驾驶、AR、芯片等技术类公司。
        盈利预测及投资建议：我们预测宝通科技2018-2020  年实现收入分别为18.49  亿元、21.28  亿元、24.11  亿元，同比增长17.02%、15.10%、13.33%；实现归母净利润2.72  亿元、3.20  亿元、3.59  亿元，同比增长22.90%、17.90%、12.16%，对应EPS  分别为0.68  元、0.81  元和0.91  元。
        风险提示：1）代理游戏流水不达预期；2）公司内生与外延发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）汇率波动风险；5）市场整体风险偏好下行。