东方证券-汉得信息-300170-经营情况稳健，看好长期发展-180423

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        事件：公司发布  2017年年报，营收  23.25亿元，同比增长  35.95%；归母净利润3.24  亿元，同比增长34.12%；归母扣非净利润2.50  亿元，同比增长13.36%。同时，发布2018  年一季报，营收5.31  亿元，同比增长32.21%；归母净利润0.60亿元，同比增长26.63%；归母扣非净利润0.52  亿元，同比增长19.81%。
        核心观点
        年报和一季报的业绩基本符合预期。公司2017  年人员增长幅度为44%，达到7987  人。人员增长提升产能，为未来业务发展打下基础，但在短期也造成一定的成本压力，2017  年支付给职工的现金同比增长52%，净利润率略有下滑。近年来公司主营业务收入60%以上来自于老客户，公司高黏性的客户是其他新的业务方向潜在的优质客户资源。
        业务逐步升级，竞争实力提升。公司已由最初的信息化软件实施商，发展为解决方案服务商，并开始向数字化生态综合服务商进化。企业信息化发展至今，单一的ERP  已经很难满足企业全面信息化建设的需求。公司服务的软件平台从ERP  进一步扩展到了CRM  客户关系管理、HRMS  人力资源管理、EPM  企业绩效管理系统、BI  商务智能分析系统等专业领域。公司不断丰富合作伙伴生态圈，除SAP  和Oracle  外，拓展微软、西门子、Salesforce、Kronos、Tableau、穆迪等众多细分领域领先软件企业的合作。
        产品化程度提升，自有云产品种类丰富。在自有SaaS  产品领域，公司先后有汇联易（一站式商旅及费用管理平台），云SRM（供应商关系管理平台，为企业打造敏捷、高效、高控的供应链体系），HAP  Cloud（面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台），HCMP（汉得融合云治理平台，提高企业跨云资源管理的效率）等在内的多个产品推出。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为0.45、0.60、0.77。根据可比公司，我们认为目前合理估值水平为  2018  年的  42  倍市盈率，对应目标价为18.90，给予买入评级。
        风险提示
        员工成本上升幅度高于预期。应收账款发生坏账风险。