华泰证券-新坐标-603040-新产品拓展顺利，18年高增长可期-180423

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        2017  年和2018Q1  净利润同比增长89.7%和73.3%
        公司2017  年年报和2018Q1  季报显示，2017  年和2018Q1  营业收入分别为2.7  亿元（+71.3%）和6988  万元（+60.8%），净利润分别为1.05  亿元（+89.7%）和0.26  亿元（+73.3%），年报和一季报业绩基本符合预期，对应EPS  分别为1.83  元和0.43  元。公司公布分配方案，10  转3  股派5.30元。公司业绩增长较快且可持续的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件放量增长，2017  年和2018Q1  新产品营业收入分别同比增长180%和127%，国内外客户稳步拓展。公司新产品高速增长验证了我们对公司的判断，维持“增持”评级。
        公司2017  和2018Q1  营业收入分别同比增长71.3%和60.8%
        公司2017  年和2018Q1  营业收入2.7  亿元（+71.3%）和6988  万元（+60.8%），新产品气门传动组零部件营业收入分别增长180%和127%。2017  年和2018Q1  整体毛利率和净利率分别稳定在65%和37%左右。新产品2017  年产销量均超3600  万件，销售收入占总营收比达58.14%，较2016  年的35.62%提升约22.52pct，成为公司主要利润来源和业绩增长点。
        拿到海内外客户定点，新产品增长可持续
        2017  年公司新获吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团等多家汽车厂商新项目定点，海外市场新获墨西哥大众多个项目定点。公司积极布局海外，分别在捷克和墨西哥设立分公司，用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲和美洲基地项目，2018  年新产品国内外市场高速增长可期。
        加速新品研发，延伸产业链上游
        公司2017  年研发投入同比增长30.8%，占营收比为6%，较2016  年下降1.8pct，主要由于营业收入增速较快。公司2017  年加大冷锻技术应用开发，其中高压泵挺柱、变速器零部件等多个新项目获得客户认可，新获发明专利9  项，实用新型专利2  项。公司发现上游冷锻线材在环保限产压力下供不应求，为摆脱上游限制和保障原材料供应稳定，自主研发了无酸洗环保磷化工艺，在保证自身高质量冷锻线材生产需要的同时，多余产能可以转化为收益，增厚公司业绩。
        维持“增持”评级
        公司对冷锻工艺和发动机零部件有深入理解，产品出口有望持续贡献业绩。2018  年国产自主品牌和海外客户定点有望部分转化为订单。公司2018Q1业绩验证了我们对公司维持高增长的判断。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.77  元、3.51  元和4.21  元（18-19  年前值2.71、3.48  元，费用增长较低），相比同行业可比公司2018  年21  倍PE  的均值，公司新产品具有较强增速，有望进军国际市场，给予2018  年28-30  倍目标PE，对应2018  年目标价77.47-83.01  元（前值76.7-87.7  元），维持“增持”评级。
        风险提示：客户销量不佳影响公司销售；气门组精密冷锻件新产能释放不达预期；下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期；子公司投产后产能利用率不达预期。