东方证券-汇川技术-300124-增资前海晶瑞并购基金，转向并购驱动发展路线-180423

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        事件：4  月  21  日公司发布公告确认已经以自有资金向深圳前海晶瑞中欧并购基金追加认缴出资人民币30000  万元，并完成工商变更登记手续。公司出资额由50000  万元增加至80000  万元，出资比例从99.8%提高至99.88%。
        核心观点
        汇川作为LP  参与设立的深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业成立于2016年2  月。2016  年7  月公司追加认缴额36000  万元，2018  年4  月再次追加出资额，总出资额达到80000  万元。该基金主要投资方向为德国、瑞士、奥地利等地的新能源汽车、工业自动化等产业，旨在推动境外成熟先进技术与境内领先企业和市场相结合，协助国内企业与智能制造全面接轨。
        预计汇川本次增资旨在加快寻找在工业软件和工业互联网方向的合适标的，以吸收其先进技术。公司未来发展方向为实现平台化基础上，将平台化与智能化相衔接，从针对行业的产品型解决方案提供商转向智能化产线式解决方案供应商。为实现该目标，公司必须解决两大技术难点：一是控制技术及机械层面突破；二是设备互联。为解决以上难点，对工业机器人、工业软件及互联网的研发投入是一方面，更重要的是公司在外延并购方面的突破，因此我们推测公司将借助该并购基金在工业软件及工业互联网两大方向寻找合适标的。预计公司将在2018  年加快寻找标的进程并有所实质性动作。这也标志着公司未来发展路径将从原创技术驱动逐渐转向由并购路线驱动发展。
        公司目前在手现金及等价物充足，足以支撑其并购驱动发展路线。根据2017年半年报，公司在手货币及理财产品合计达到37.2  亿元，减去本次追加的3亿元现金，公司在手现金及等价物仍有34.2  亿元，且公司长期借款极少，债务杠杆极低，为未来进行类似并购基金增资或收购奠定坚实资金基础。
        财务预测与投资建议
        预测未来三年公司净利润CAGR22%，根据可比公司我们认为汇川合理估值水平2018  年53  倍市盈率，对应合理股价为41.87  元，维持买入评级。
        风险提示
        境外并购标的寻找进程不及预期，影响公司整体现金流情况；
        并购的标的协同效应不及预期，影响公司发展规划推进进程。