民生证券-银行业3月信贷收支表点评：中小行存款受非标影响，结构性存款仍是主力-180420

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        报告摘要：
        资产端：股权及其他投资收缩，债券配置未放量
        1）3  月股权及其他投资收缩8658  亿，自去年5  月这一科目开始收缩后单月净减少额最多。主要收缩的仍然是中小银行，3  月净减少7796  亿；增速由正转负，同比下降了1.1%。这也与社融数据相吻合。
        2）大行、中小银行贷款增速分别为10.1%、16.2%，均保持稳健的增长。3  月债券投资新增2238  亿，低于去年平均水平。因而银行并不是3  月配置债券的主力。
        负债端：中小行对公存款派生乏力，结构性存款仍是主力
        1）大行、中小行境内存款分别同比增长8.08%、8.92%。中小银行若剔除非银存款增速则提高至9.21%，大行则降至6.10%。这主要由于中小银行非银存款季末季节性收缩的情况更为明显。并且与去年同期相比今年3  月收缩量更大：3  月非银存款净减少6494  亿，去年同期为4576  亿。
        2）股权及其他投资的大幅收缩使得中小银行存款派生受到了影响。中小银行除保证金、结构性存款外的单位存款同比增速降至4.3%；一季度单位存款下降了6559亿，去年同期则是新增3515  亿。
        3）3  月结构性存款仍是银行揽存的主力。3  月中小行、大行分别新增2090、2246亿。一季度中小银行、大行新增结构性存款占比分别为49%、24%，去年同期为18%、12%。
        4）流动性新规自3  月1  日生效，中小行同业融资收缩推动同业负债占比下降。3月末中小行同业负债占比为22.2%，环比下降了1.3  个百分点。虽然有冲存款的季节性因素影响。但占比降幅高于去年四个季末，净减少额明显扩大。这也侧面说明银行同业融资规模的下降是近期货币市场利率下降的主因。
        投资建议
        我们认为收益率曲线陡峭化带来的息差改善、不良贷款确认带来的信用成本拐点，都将为股份制银行股价上行夯实基础。个股方面，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。继续推荐建设银行、工商银行。
        风险提示
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；非标监管、资本监管政策出现重大变化。