民生证券-机械行业新制造孕育新动能系列02：再谈工业互联网的投资逻辑，产业链与案例-180420

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        报告摘要：
        工业互联网驱动制造业升级趋势红利确定
        我们在2016  年底撰写的《2017  年度策略报告：关注工业互联网驱动制造业升级的趋势红利》重点阐述了工业互联网的投资逻辑，指出其是较工业4.0  更适合国内制造业升级的路径，并重点提示了三一重工和汇川技术等核心标的的投资逻辑。2017  年以来，国家和企业对工业互联网的重视不断升级，印证了我们的观点。
        产业链分析：边缘设备亟待突破，核心工控部件进口替代加速
        工业互联网是媲美新能源汽车的万亿级产业。通用电气 向全球开发者全面开放predix平台和国家将工业互联网上升到国家战略层面，两大因素直接推动了国内产业链的发展。边缘层和平台即服务层是工业互联网核心且亟待突破的环节。边缘层接入设备如传感器、智能网关、仪器仪表、可编程逻辑控制器、变频器等工控组件整体国产化率不到35%，可编程逻辑控制器国产化率不到10%，工业互联网浪潮将加速其进口替代的进程。PaaS  层是平台的核心，边缘计算对于解决异构、实时、短周期的工业大数据具有强大优势，建立在边缘计算基础上的操作系统将构建较强的技术壁垒。
        案例分析：从海外案例寻找国内最有潜力的工业互联网独角兽
        全球超过50%以上的工业互联网平台分布在美国，通过分析像UPTAKE、PIVOTAL和C3LOT  等细分领域独角兽，我们发现：1）国外细分领域的工业互联网平台成立时间不长，但发展很快，相关公司已经产生了数亿美元的营收，估值在15~30亿美元不等；2）业务模式具有可复制性，多依靠某个细分领域建立优势然后横向扩张，如工程机械、电力设备、汽车、金融等；3）盈利模式较为清晰，以出售预测性维护等软件解决方案为主。国内相关公司如三一重工、智擎信息等。
        投资主线：平台、硬件和集成
        从机械角度看，工业互联网的投资主线包括：平台、硬件和集成。1）平台：对标UPTAKE，强烈推荐：三一重工，关注已过会的富士康股份；2）硬件：工业互联网产业链中最先放量，强烈推荐金卡智能，工控组件进口替代加速，关注汇川技术；3）集成，强烈推荐具备牛顿系统和IPP  模式双壁垒的黄河旋风。
        风险提示
        工业互联网政策推广不及预期；工控自动化核心零部件进口替代不及预期。