国联证券-贝斯特-300580-涡轮增压器零部件和智能装备齐发力-180423

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        事件：
        公司发布17年报，报告期内实现营业收入6.71亿元，同比增长22.52%，实现归属净利润1.40亿元，同比增长19.4%，扣非后净利润1.19亿元，同比增长12.88%，基本每股收益0.713元。公司拟每10股派1.4元（含税）。
        投资要点：
        公司业绩稳健增长，Q1保持平稳
        报告期内，公司主力业务——汽车零部件稳健增长，非标设备制造业务规模迅速扩大，带动公司业绩稳定增长。Q1业绩预告增长-15%到15%，保持平稳，主要与产品毛利率下降有关。
        涡轮增压器渗透率稳步提升，增长确定
        2017年公司涡轮增压器零部件业务实现收入4.87亿元，同比增长16.69%，毛利率41.44%，同比下降2.89个百分点。从销售数据来看，报告期内公司零部件销售量1903.5万件，同比增长10.65%，低于收入增长幅度，表明单品价格有所提升，与公司产品附加值的提高有关，尤其是全加工叶轮、  PV（乘用车）中间壳以及精密小件的产销量提升。公司毛利率的下降主要与材料成本的提升有关，2017年原材料价格的明显上涨。从下游需求来看，2017年乘用车市场增长平稳，涡轮增压器的渗透率稳步提升，在工况测试标准短期内没有变化的情况下，整车企业的降油耗压力巨大，涡轮增压是主要手段之一。我们看好涡轮增压器渗透率的持续提升，预计未来涡轮增压器销量的增长将维持在10-15%之间。公司下游客户主要包括霍尼韦尔和康明斯两大巨头，将持续受益行业的增长。
        非标设备及夹具规模迅速增长，市场开拓成效显著
        报告期内，公司工装及自动化设备收入1.27亿元，同比增长108.35%，毛利率32.42%，同比下降10.27个百分点。公司自动化设备销售量498套，同比下降38.67%，单套价格大幅提升，主要因为公司转型为智能制造系统集成商取得较大成效，提供解决方案类业务大幅增加。公司在智能制造生产线方面有丰富的经验积累，其汽车零部件的生产线本就是很好的样板，当前人工成本的急剧提升对智能制造的需求大大增加，看好公司工装及自动化设备的快速增长。
        经营现金流量充沛，期待外延扩张落地
        公司经营性现金流量达到了1.53  亿元，同比增长38.3%，表现强劲。报告期内，公司积极进行外延扩张的尝试，虽然未能完成，但公司转型方向明确，通过收购完善“智能制造系统集成服务商”的战略定位是必要举措，期待契合方案的落地。
        维持“推荐”评级
        我们预测公司18-20年实现每股收益0.78、0.92和1.03元，对应市盈率23、19和17倍，涡轮增压器长期增长持续，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、整车产销量下滑；2、渗透率不及预期；3、智能制造转型不成功。