华创证券-华策影视-300133-全网剧业务带动业绩增长，剧目工业化生产成果初现，“推荐”-180423

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        事项：
        4月22日晚，公司发布2017年财报，全年实现营业收入52.46亿元，同比增长18.01%；归母净利润为6.34亿元，同比上升32.60%；扣非归母净利润为5.56亿元，同比增加45.16%。公司EPS为0.36元，同比上升33.33%，公司利润分配政策为每10股分红0.37元。
        投资要点
        1.归母净利润大幅增长32.60%，经营活动现金流净额大增13.96亿
        2017年，公司实现营收52.46亿元，同比增长18.01%，归母净利润为6.34亿元，同比上升32.60%，扣非归母净利润为5.56亿元，同比增加45.16%，主要因为爆品版权价格提高等；经营活动产生的现金流量净额7.06亿，同比大幅增长202.29%，主要原因是本期电视剧预售大幅增加。
        2.2017年公司爆款热剧频出，综艺、经济业务稳步发展
        公司全年全网剧销售收入为46.03亿元，同比增加29.71%  ，占营收87.76%，全网剧首播15部654集；经济业务收入为1.38亿元，同比大幅增加255.91%，投资出品3档综艺，策划制作2档大型晚会，表现良好。
        3.2018年展望：影视剧项目储备丰富、紧跟政策，全年业绩值得期待
        全网剧方面，大剧《独孤皇后》《凰权》、热门青春剧《甜蜜暴击》《悲伤逆流成河》等预计18年播出，《创业时代》等剧目有望于Q2进行收入确认；同时公司参投发行多部电影，预计有2档综艺将上星播出。
        4.投资建议：
        公司SIP+X战略进展顺利，2017年为市场贡献16部大剧，  2018年预计会有多款现代题材剧上线。根据员工持股计划的考核目标，我们预测公司2018-2019年归母净利润为7.89/9.80亿，EPS分别为0.45/0.55元，对应PE为24/19倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险，旅游景区竞争亦明显加剧。