太平洋证券-雅克科技-002409-一季度点评：主业毛利率环比提升，定增过会并表在即，半导体材料龙头起航-180422

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        事件：公司发布  2018  年一季报，实现营业收入  3.08  亿元，同比+5.75%；实现归母净利润  1715  万元，同比-27.85%，EPS  0.05  元。公司业绩符合预期。公司发布半年报预告，预计  2018  年上半年归母净利润为  5329-7461  万元，同比增长  25%-75%，主要是由于定增已获批文，并表增厚公司业绩。
        毛利率环比提升，费用影响公司业绩。公司  2018  年  Q1  毛利率为24.83%，同比  17  年  Q1  26.09%下滑  1.3%，但是环比  17  年  Q4  15.69%上升  9.14%，主要是由于  17  年下半年原材料价格大幅上升，侵蚀公司毛利率，2018  年  2  月  1  日起，公司在全球范围内上调工程塑料阻燃剂和部分塑料助剂的价格，幅度为  20%—30%，公司毛利率改善明显。由于人民币不断升值，公司外销收入约占总销售收入的  70%以上，人民币汇率持续走高导致公司产生了较明显的汇兑损失，公司  18Q1  财务费用较去年同期上升  385  万元。此外，公司缴纳地方税金增加  186  万元。
        定增收购已获批文，并表增厚利润。2018  年  4  月  14  日，公司收到证监会关于定增收购江苏先科及科美特股权事项的核准批文。其中90%的科美特股权作价  13.2  亿元，84.83%的江苏先科股权作价  11.4亿元，总对价约  24.7  亿元。其中科美特  2017-2019  年净利润具体为2017  年不低于  1  亿元、2017  年与  2018  年之和不低于  2.16  亿元、2017-2019  年三年之和不低于  3.6  万元。预计  5  月份有望完成交割并表，增厚公司业绩。
        持续布局半导体核心材料，大基金加持快速发展。公司在“并购+投资+整合”的全新发展模式下，先后并购华飞电子、UP  chemical和科美特切入封测用球形硅微粉、前驱体和特气等半导体核心材料领域，同时获得了  SK  海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资  5.5  亿参与并购，完成后将持有公司  5.73%的股份，加速公司产品在下游半导体厂商的导入。按照国家  2020  年国内芯片自给率  40%、2025  年  70%的战略目标，大基金后续必将持续的进行投入，公司作为材料方面的平台，必将持续受益。  
        LNG  保温材料获沪东中华造船订单。公司在  LNG  保温材料持续突破，18  年用于  NO96-L-03+型  LNG  船液货围护系统的保温板材获得法国GTT  公司的认证。18  年  3  月，公司获得沪东中华造船价值为  3926  万元的订单，后续有望持续发力。
        维持“买入”投资评级。暂不考虑并表，预计公司  2018-2020  年净利润分别为  0.78、1  和  1.13  亿元，  EPS  分别为  0.23、0.29  元和0.33  元，对应  PE  分别为  103、80  和  71  倍。备考净利润为  2.91、3.87  和  4.93  亿，EPS  为  0.63、0.84  和  1.06，对应  PE  分别为  44、33和  26  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：产品拓展低于预期的风险。