光大证券-环保行业国际环保巨头系列报告之一：苏伊士，“变”与“不变”，引领全球环境资源整合-180420

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        ◆全球领先的综合性环保企业，四大战略引领全球环境资源整合。苏伊士环境（SUEZ  environnement）是全球著名的环保企业，始建于1880  年，主要业务范围有提供环境设备及服务，负责饮用水生产与输配、污水回收与处理，以及废物处理与回用。公司秉承“国际市场的发展、依托创新和提供数字智能解决方案、致力于发展循环经济、为工业提供综合解决方案”四大发展战略，始终引领着环境产业的发展步伐，成为资源变革的引领者，在百年的发展中，也始终坚持着这种“变”与“不变”。
        ◆2017  年水务和固废营收位列全球第二和第五，公司实现两大环保领域的全产业链覆盖。
        水务方面，通过工业革命的带动，公司凭借技术优势占据法国水务市场一席之地，受到法国国内竞争激烈，市场趋于饱和等因素限制，公司瞄准行业私有化程度较高的欧洲其他国家市场（德国、英国、西班牙），通过兼并收购的方式大力扩张。公司抓住2008  年金融危机及西班牙水务行业收缩机遇，成功收购AGBAR，打造公司水务市场两大支柱，一举奠定公司在欧洲水务市场的领先地位。通过稳健运营和海外市场的逐步扩张，公司2017  年水务营收列全球第五。
        固废方面，1919  年公司开启固废业务之门，立足于法国，先向中欧、北欧等国家辐射开来，再逐步扩展到东欧市场，不断获取新的发展空间。在横向扩张的同时，公司通过兼并收购，纵向拓展业务线，从最开始的收集、填埋、焚烧，到金属、包装废弃物的分类回收，再到生物废弃物能源领域，目前成为欧洲第二大固废企业。
        ◆合资、公私合营打通美国水务市场。苏伊士环境利用美国市场市场结构分散、设备老化严重、水质标准严格的三大特点，通过收购United  Water，利用合资、公私合营模式打通美国市场。随着美国城镇化逐渐成熟，以及水务平台重新公有化，阻碍了公司进一步发展，2017  年公司收购美国GE水处理，成立新部门WTS(Water  Technologies  &  Solutions)  ，利用工业污水处理技术拓展美国乃至全球市场。
        ◆中国市场：宏观环境形势推进资源整合。苏伊士在华业务可上溯到1975年签约的辽阳石化污水厂，凭借专业技术以及项目经验优势，通过得利满、中法水务等品牌，借助中国城市化及工业化进程推动水务业务高速发展。公司21  世纪的拓展重心移至中国，为实现进一步发展，公司整合在华业务成立苏伊士新创建，以水带动固废，借力工业园区循环经济商业发展推进业务模式升级。
        ◆中国环保龙头未来前景广阔。随着国内市场水务基础设施日益完善，国内龙头需在发展过程中提前预见未来趋势，及时求变：（1）以生态理念为格局，成为环境问题综合解决方案提供商。（2）具备核心技术或成本优势后，通过并购整合行业资源扩大体量。（3）借力“一带一路”走出去，在新兴经济体中拓展业务。
        ◆风险提示：项目拓展不及预期，合同签订不及预期，行业竞争加剧，并购带来的整合风险，政策、财务风险等。