安信证券-苏州科达-603660-业绩符合预期，全新渠道发展战略2018年有望正式发力-180422

《安信证券-苏州科达-603660-业绩符合预期，全新渠道发展战略2018年有望正式发力-180422（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-苏州科达-603660-业绩符合预期，全新渠道发展战略2018年有望正式发力-180422（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩符合预期。公司2017  年实现营业收入18.25  亿元，同比增长26.02%；净利润2.71  亿，同比增长55.02%。分业务线来看，视频会议业务线实现营收9.37  亿，同比增长27%；毛利率为80.07%，较去年同期增长4.18  个百分点；视频监控业务线实现营收8.69  亿，同比增长26.80%；毛利率为50.95%，较去年同期下降2.69个百分点。
        费用率下降明显，规模效应明显；资产减值损失大幅提升，拖累公司部分业绩。公司2017  年销售费用率以及管理费用率分别为22.52%以及30.79%，比去年同期下降0.55  个百分点、1.63  个百分点，规模效应开始逐渐体现。我们判断，在公司营收的持续增长的前提下，费用率仍然有下降空间。公司2017  年资产减值损失大幅提升，达到0.42  亿。主要原因是公司为了应对大量新签订单，存货备货大量增长，较上年期末增长77.07%，公司计提存货跌价损失2700  万，从而拖累公司部分业绩。
        雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边，发动社会力量和广大群众共同监看视频监控，共同参与治安防范，从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018  年初，“雪亮工程”被写入中央1  号文件，将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份：大开天眼，华丽转身》报告中测算，雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务，预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。
        渠道体系逐渐完善，加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主，2017  年公司召开首次全国合作伙伴大会，并进行了全国巡展，加大了通用类产品和解决方案，在一般行业市场的宣传覆盖力度，积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。考虑到2017  年是渠道体系建设健全的一年，对于公司的业务拉动尚未充分体现。我们期待2018  年公司全新渠道发展战略有望正式发力。
        投资建议：公司是国内安防老牌厂商，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点，进一步抢占市场份额，步入高速增长轨道。预计2018-2019  年EPS  为1.39、2.00  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价45  元。
        风险提示：视频监控业务进展低于预期。