山西证券-信用债周报：情绪高涨但不失理性，关注安全边际-180423

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        风险警示
        上周信用债主体评级上调1家，为旭辉集团股份有限公司，属房地产业；主体评级下调1家，为深圳市金立通信设备有限公司，属电子行业。信用债债项评级上调15个，下调1个。
        中兴通讯：美国商务部工业与安全局签发了一项针对中兴通讯命令，依据和解协议原暂缓执行的为期七年的拒绝令自2018年4月15日（美国时间）起被激活直至2025年3月13日（美国时间）止。对此公司将积极沟通以及通过合法途径寻求解决方案。
        山东省盐业集团：与鲁银投资集团于4月10日签署了关于重大资产购买的框架协议，鲁银投资拟以现金方式购买山东盐业集团的涉盐业务相关资产。重组的最终方案尚在进一步商讨之中，对公司的影响将在正式签署协议时进一步确定。
        海航酒店控股集团：原定于4月30日前公告2017年年报，但由于会计师事务所对于公司财务报告的审计安排，2017年财务报告审计工作尚未结束，无法按预定时间披露2017年年报，现将2017年年度报告披露时间推迟至不晚于6月30日，公司目前不存在影响债券偿付本息能力的情形和风险。
        投资策略
        上周公布的经济基本面数据表现不佳，中美贸易战持续发酵，央行重启大额逆回购、降准释放流动性，叠加前期通胀数据平稳，M2、社融增速不及预期，债市情绪面高涨。信用债成交量维持高位，收益率整体大幅下跌，随着市场活跃度提升，近两周长久期债需求逐渐增加。
        短期来看，债市情绪虽然高涨，但依然偏理性。有三点可以佐证，一是3Y、5Y信用利差降幅大于1Y、10Y。二是低等级信用利差微升。三是短融成交占比增加。这三点表明市场风险偏好抬升的同时也非常注重安全边际和流动性。
        短期信用债风险较大，主要来自于市场获利了结情绪，基本面数据效应影响减弱，央行货币操作宽松力度下降等。随着收益率进一步下降，信用债安全边际进一步降低，尤其是企业债、中票安全边际均已降至50%以下。