安信证券-风语筑-603466-一季报表现靓丽，2018年业绩具备较大弹性-180422

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        公司公告2018  年一季报：
        实现营业收入、归母净利润4.05  亿元、7101.80  万元，分别同比增长100.81%、158.22%；基本每股收益0.49  元/股。
        点评：
        ■一季报表现靓丽。公司2018  年一季度业绩同比大幅增长，销售毛利率与净利率分别为32.6%、17.5%，利润率大幅提升，我们判断数字科技应用等高毛利率的项目占比提升。同时销售费用率、管理费用率与财务费费用率分别为3.0%（同比下降2.8  个百分点）、7.8%（同比下降1.7  个百分点）、-1.0%（同比下降1.2  个百分点），总体期间费用率降低，公司成本控制能力进一步加强，经营业绩持续向好。
        ■受益于数字展示行业快速发展，未来业绩可期。城镇化步伐带动城市文化体系建设，各地城市对城市馆、博物馆、科技馆等展示系统的建设需求持续升温，展馆建设成现代服务业新增长点。此外，随着城市规划内容的变更、新的展示技术逐年发展，加之目前城市规划展示馆功能升级，许多一二线城市已建大型展馆的改造、重建、维护比较普遍，三四线城市新建馆需求不断扩张。根据公司公告，目前公司在手订单47  亿元，未来业绩增长具有持续性，行业龙头地位稳固。
        ■业务向三四线城市下沉，开拓新场景，探索业绩增长新空间。一方面，鉴于三四线城市新建场馆的容量，未来展馆市场空间有望进一步增长，公司将加大加强新客户的开发，尤其是三四城市客户的开发。另一方面，公司业务进行跨界升级，不断开拓新场景。根据公司公告，公司已与湖南芒果国际在青少年主题IP  开发及影视制作领域建立战略合作关系，结合现有展示技术还将推动行业在商业消费、文旅产业、青少年教育等方面的应用，开拓业务发展空间。
        ■投资建议：公司作为数字文化展示行业龙头企业，已在城市馆与园区馆展示系统领域建立了领先优势，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.50  亿元、3.62  亿元、4.90  亿元，对应EPS  分别为1.71  元、2.48  元、3.36  元。考虑公司现有在手订单充足，未来业绩增长具有较大弹性，给予公司2018  年40  倍目标PE，对应目标价68.4  元，维持“增持-A”评级。
        ■风险提示：应收账款回款速度低于预期风险，项目进展不及预期风险。