安信证券-兴发集团-600141-Q1受磷矿开工及减值影响，Q2望明显好转-180421

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        事件：兴发集团2018  年Q1  季报公布，营业收入40.9  亿元，同比增6.37%，归属上市公司股东净利润0.72  亿元，同比增127.45%。扣非后净利润0.65  亿元，同比增154%。
        ■磷矿开工晚及减值影响业绩。根据公告，公司磷矿一季度销售65万吨，上一季度为87  万吨，主要源于冬季停工，湖北磷矿一般三月份开工，影响产量及销量，我们测算磷矿影响毛利在4  千万左右。同时公司计提了4600  万元资产减值，影响利润释放。
        ■草甘膦产业链景气度影响业绩。根据公告，公司18Q1  草甘膦销量1.17  万吨，较上季度1.7  万吨下滑0.53  万吨，同时甘氨酸原料醋酸价格一季度维持高位，草甘膦跟随甘氨酸价格下滑，相比四季度，一季度草甘膦下滑3000  元/吨，甘氨酸下滑6000  元/吨。因此草甘膦产业链景气度下滑影响公司业绩。
        ■有机硅利润释放明显。根据公告，公司18Q1  少数股东损益0.93  亿元，推算应该主要来源于子公司兴瑞化工有机硅装置。利好兴瑞业绩。根据百川，公司有机硅16  扩20  已顺利达产，Q1  业绩明显。一季度有机硅价格上移2500  元/吨，预计Q2  环比续增。
        ■二季度利好较多待发酵。根据百川，磷矿石二季度正常开工，磷矿高价下产销放量望带来较大利润增量，同时减值计提可能会好转。草甘膦二季度逐步进入旺季，销售价格皆有望进一步改善。Q2  利好业绩因素较多，值得期待。
        ■投资建议：，我们预计2018-2020  年公司实现归母净利分别为4.9、6.6  和8.7  亿元，EPS  0.81，1.09，1.44  元，目前股价对应PE  分别为18、13  和10  倍。维持买入-A  评级，12  个月目标价20  元。
        ■风险提示：全球草甘膦需求下滑，环保影响黄磷开工。