国泰君安-基建行业：2018年1~3月城镇固定资产投资同比增7.5%，较预期低0.2个百分点-180417

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        据中国国家统计局的数字显示,  2018  年1-3  月城镇固定资产投资额为100,763  亿元(人民币,下同),同比增7.5%，较预期低0.2  个百分点，亦较2018  年1-2  月7.9%的增速低0.4  个百分点。单以3  月计增速为7.2%，环比回落0.7  个百分点。
        我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-3  月民间固定资产投资增速为8.9%，与2018  年1-2  月比较提高0.8  个百分点。由于预计2018  年高端制造的投资将加快，加上政府支持民间投资的政策加快落实，预计2018  年民间固定资产投资增速可维持于7%以上；第二，整体基建投资增速13%，同比下跌3.1  个百分点，大幅低于2018  年1-2  月的16.1%增速，差于预期。随着地方政府卖地收入增速因房地产市场持续调控而大幅放缓，加上新增贷款增速维持低位，以及对PPP  项目库整治对基建投资造成的短期压力，预计2018  年基建投资增速或只能维持于13%。第三，1-3  月房地产开发投资增速较2018  年1-2  月增速提高0.5  个百分点至10.4%，高于预期。但考虑到房地产市场的调控仍在增强，房地产投资增速将维持逐步下跌的趋势，预计2018  年房地产投资增速将下跌至2%-3%。
        2018  年1-3  月城镇固定资投资增速略低于预期。基于基建投资增速将持续低迷、房地产投资增速将下跌，而制造业投资增速不会大幅度提高的预期下，整体固定资产投资增速仍将下跌。我们预计2018  年城镇固定资产投资增速将为6.5%-7.0%。即使如此，个别细分行业如城市轨道交通建设以及水利环保投资仍将维持较快增长。基于现时行业估值偏低，重申行业“跑赢大市”评级。维持中国铁建(01186  HK)、中交建(01800  HK)、中国中车(01766  HK))的“收集”评级，以及中国中铁(00390  HK)及株洲中车时代电气(03898  HK  的“买入”评级。