国元证券-石基信息-002153-业绩增长复合预期，云化转型稳步推进-180421

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        事件：
        公司发布2017  年年度报告，2017  年公司实现营业收入29.61  亿元，同比增长11.21%；归母净利润4.19  亿元，同比增长7.78%；扣非后净利润3.90  亿元，同比增长3.96%。
        点评：
        业绩增长符合预期，研发费用快速增长，17  年公司营业收入同比增长11.21%；其中计算机应用于服务（毛利率73.05%）营收17.19亿元，同比增长18.17%；商品批发与贸易营收（毛利率5.3%）12.42  亿元，同比增长2.28%；计算机应用于服务占比提升助力毛利率提升4.17%至44.63%。费用方面，销售费用率下降0.54pct至6.37%；管理费用率上升3.34pct  至24.25%；财务费用率上升3.03pct  至-0.03%；管理费用率快速增长的主要原因是研发支出的快速增长，17  年  公司研发费用2.87  亿元，同比增长85.41%，费用化支出2.32  亿元，同比增长57.49%；研发费用占比提升3.89pct至9.71%。
        龙头地位稳固，竞争力持续增强，酒店信息化行业，酒店客户总数达到13000  家，星级酒店市占率60-70%  ；零售行业，零售客户总量达30  万家，规模化零售（年度营业额1  亿以上）市占率60-70%；餐饮行业，中高端、连锁餐饮用户10000  家，标准化餐饮用户15  万家市占率行业领先。公司通过内生与外延的方式，不断拓展自身产品线与服务能力，是少数能为酒店、零售、餐饮提供整套解决方案的厂商。
        持续深化海外布局，云业务推广顺利，17  年公司收购全球领先的酒店声誉管理公司RR，新增澳大利亚子公司，18  年初新增印度子公司进一步拓展了海外市场的服务能力。云PMS  产品与移动产品销售快速增长，云XMS  合同量占比达到50%，截止到12  月公司SaaS业务（不含私有云与HOST  软件收入）月度可重复订阅费911.15万元，年度可重复订阅费1.09  亿元.目前公司酒店信息化正逐渐向云化转型，未来餐饮与零售业务也将逐渐向云端迁移，公司将逐渐由软件服务提供商向云服务及大数据服务厂商转型。
        石基零售88%股权交割完毕，新零售蓄势待发，2018  年2  月7  日，公司与阿里巴巴达成《股份购买协议》将石基零售38%股权以4.86亿美元价格转让于阿里，未来借助阿里巴巴与公司在新零售领域的战略合作，以及公司在零售信息化市场的高市占率，未来公司有望持续享受新零售变革的红利。
        盈利预测：
        预计2018-2020年公司净利润5.03、6.29、7.65亿元，对应EPS  0.47、0.59、0.72，对应PE  54、43、35，给予"增持"评级。  
        风险提示：  
        酒店信息化市场需求不及预期，海外业务拓展不及预期、云化转型不及预期、新零售业务推广不及预期