天风证券-大禹节水-300021-订单加速落地，一季报业绩高增长！-180423

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        事件：  
        1、公司披露一季报，实现营收3.59亿元，同增84.92%，实现归母净利润4606万元，同增100.51%。2、公司4月13日和4月14日分别披露天津武清区15.92亿农村生活污水处理工程预中标公告和宾川县2.8亿元高效节水农田工程预中标公告。  
        17年以来，公司订单加速落地，保障公司业绩高增长！  
        2017年公司新签订单近30亿，同比增长约88%，进入2018年，公司订单继续加速落地，截止目前为止，公司中标和预中标PPP订单总额已经超过20亿元，尤其是预中标武清农村生活污水工程意义重大：1、为本年业绩高增长奠定基础，按照1-2年工程期，本年收入确认有望近10个亿；2、公司第一个超过10亿元的单笔订单，预示着公司承做大工程的能力开始成熟，未来有望有更多的大订单落地；3、这是公司农村污水项目的第一大单，将为公司拓展农村污水处理市场打下基础！从一季报来看，受订单加速落地，公司收入利润继续高增长，而且公司毛利率和净利率同比也大幅增长（主要是PPP订单占比提升），公司迎来量利齐升的高速增长期！  
        公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！  
        乡村振兴上升至国家战略，我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。"十三五"期间，国家计划新增农田高效节水面积1亿亩，较"十二五"翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13万个建制村）较2016年存量数量（7.8万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！  
        强化与地方水务投资平台合作，卡位之势已成，为订单和业绩的放量打下基础！  
        当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成，为后续订单和业绩的放量打下基础！  
        项目质地优，掌控未来乡村优质基础设施资产！  
        与其他PPP项目相比，公司的农田和农村水利项目有两大优势：1、国家投资倾斜的领域，高成长，且有融资优势（部分项目有农发行和国开行贷款）；2、项目现金流好：对标城市基础设施建设（供电、供水、供气是优质资产），农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产，核心体现在项目未来会产生相对稳定的现金流。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优，因而估值也应该更高。  
        给予"买入"评级：  
        预计2018-2020年，公司归母净利润为3.06/4.88/7.53亿元，增长率分别为220.85%、59.14%和54.49%，EPS为0.38元/0.61/0.94元，给予18年25倍PE，目标价9.5元。  
        风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。