国开证券-信用债周报：降准利多债市，短期继续看涨-180423

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        内容提要：
        公开市场净回笼资金4800  亿元。资金面总体上边际收紧。其中7天回购利率报收4.5972%，较前1  周2.7892%上行约180.8BP；7  天新质押式国债回购利率报收4.8738%，较前1  周2.9071%上行约196.67BP。本周开展的12  个月MLF  操作利率比上期上调5BP  至3.3%，其仍属于美联储加息后的跟随操作，符合利率中枢上移方向。
        4  月17  日，中国人行决定下调部分金融机构存准率以置换MLF。其影响至少有三：一是置换一部分央行借贷资金，有利于优化银行体系流动性结构。二是提升对小微企业支持力度。三是降准在投放长期资金促进资金平稳的同时，也必将减少短期货币工具比如逆回购等方式的操作。
        信用债发行约1892.5  亿元，较前1  周增加33.3%。信用品种本周发行量比春节后周均发行量1119.08  亿元要多出773.42  亿元。
        本周共计发行420.72  亿元ABS，环比下滑5.2%。从三大ABS  来看，本周继续以银监会ABS  发行为主，规模为318.25  亿元，环比下滑21.8%；证监会ABS  发行规模为102.47  亿元，环比上升179.8%；交易商协会ABN  连续3  周都未发行。
        信用品种总体全线上涨。短融中票本周收益率最大下行幅度为30.14BP，较上周收益率最大下行幅度16.98BP  增加了13.16BP。本周高、低等级品种收益率的最大跌幅较上周有所不同，后者跟上周差别不大，前者较上周明显扩大（上周高等级中票最大跌幅为12.8BP）。高等级中票跌幅更大，当前市场也更为偏好高等级品种。
        展望下周，公开市场方面有5200  亿元逆回购到期。资金连续3  周保持了净回笼状态，本周资金面整体出现边际收紧迹象，不过4  月25  日（下周三）降准将会释放约4000  亿元增量资金，此部分资金与4  月中下旬税期形成对冲，因此税期扰动弱化，短期债市还会上涨。如果全球加权平均利率能继续下行，则对债市上涨空间不妨适当更乐观一些。操作上，择机配置高等级品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。