天风证券-鼎龙股份-300054-汇兑影响2018Q1业绩，回购计划彰显长期发展信心-180423

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        2017年营收和利润双增，汇兑影响2018Q1业绩：  
        公司发布2017年度报告，实现营收17.00亿元（+30.15%），归母净利润3.36亿元（+40.08%），扣非后归母净利润为2.88亿元（+24.37%），每股收益0.35元。公司营收和利润双增，主要得益于上轮重组后并表，且公司产品结构持续优化，运营效率和盈利能力提升。三项费用率合计15.77%，销售费用率基本持平，管理费用率下降1.08PCT至10.33%，财务费率由于本期汇兑损失3647万提升3.82PCT至1.32%。  
        此外，公司发布2018Q1财报，实现营收3.16亿元（-19.08%），归母净利润0.49亿元（-33.85%），每股收益0.05元，业绩低于市场预期。营收下降一是因为人民币升值导致外销收入减少1595万元；二是南通龙翔不再并表。净利润下滑一是汇兑损失2353万元；二是硒鼓业务主动调整部分产品价格以提升出货量，利润增速下降；三是春节长假后出现暂时性用工短缺。  
        回购预案彰显公司长期发展信心：  
        基于对公司长期发展的信心，结合近期股价波动的情况，公司拟用自有资金不超过1亿元用于回购公司股票，其回购价格不超过14元/股，若全额回购则约占总股本的0.7%，回购期限12个月。  
        芯片业务超预期成长，CMP抛光垫项目收获在即：  
        芯片业务方面，旗捷科技2017年实现营收2.02亿元（+79.77%），净利润1.02亿元（+80.84%），成长超预期。未来旗捷将继续发挥协同效应，此外还将研究布局物联网、智能终端应用芯片等领域。  
        CMP抛光垫方面，产品获得客户认证并顺利取得订单，此外应用评价实验室建成并投入运行。公司于2018年1月控股成都时代立夫，未来将在产品及客户资源方面实现共享协同。产品方面，DH3010产品目前在国内主流半导体Fab厂进行测试，有望持续获得更多订单，CMP抛光垫收获在即。  
        激光打印快印通用耗材各板块协同发展顺利，硒鼓业务整合期：  
        （1）彩粉业务保持快速增长，且第5代产品研发成功，将为后续产品销售增长提供新动力。此外弗莱斯通1000吨彩粉技改项目完成，彩粉总产能达到3000吨。（2）显影辊业务扭亏为盈，实现净利润847.83万元，后续产能由130万支/月提升至200万支/月。（3）硒鼓销售突破2000万支，但产业正处于竞争阶段。此外，科力莱经营业绩下滑也影响了珠海名图业绩。未来公司力争用2至3年时间将在国内通用硒鼓市占率提升至30%以上。  （备注：以上数据都来自公司财报）  
        投资建议：公司是打印复印耗材全产业链龙头，内生增长强劲；此外芯片业务发展超预期，CMP抛光垫项目收获在即。公司出口占比高，人民币升值对收入端有压力，我们下调公司2018-2019年业绩预期（EPS  0.44/0.57）至2018-2020年EPS0.40/0.53/0.65元，对应PE  27/20/16/倍，维持买入评级。  
        风险提示：硒鼓价格下滑超预期；CMP抛光垫项目拓展进度不达预期。