首创证券-共创草坪-605099-公司简评报告：短期业绩承压，长期成长向好-210816

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事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入11.65亿元，同比+45.01%，较2019年同期+58.53%；实现归母净利润2.16亿元，同比+20.10%，较2019年同期+93.46%；实现扣非后归母净利润1.98亿元，同比+21.20%，较2019年同期+88.76%。

点评：Q2延续高增势头，公司上半年收入表现符合市场预期。

公司上半年销售人造草坪产品3483万平方米，同比+61.36%，Q2单季实现营收6.32亿元，同比+41.81%，收入增长符合市场预期。

分地区看，国内市场上半年实现营收0.91亿元，同比+48.35%；国际市场贡献营收10.66亿元，同比+44.04%。

分产品看，运动草/休闲草/草丝及其他产品分别实现营收2.43/8.75/0.39亿元，同比+40.0%/+45.7%/+42.4%。

多重不利因素扰动，业绩增长短期承压。

Q2以来受原材料成本快速上涨、人民币升值、国际航线运力紧张海运成本大幅攀升等多重因素扰动，公司利润端增长短期承压。

Q2单季实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.91%。

从利润率方面看，公司上半年毛利率同比下滑5.7pcpts至30.26%，期间费用率同比小幅下降0.57pcpts至11.49%，推动净利率同比-3.85pcpts至18.57%。

面对成本压力，公司适度运用远期外汇合约等金融工具降低汇率波动风险，并对产品合理提价将原料成本压力向下游传导，预计随着提价的逐步落地，下半年公司盈利能力有望回暖。

产能稳步扩张叠加政策利好持续释放，公司长期发展可期。

供给端，公司江苏淮安生产基地现有人造草坪产能4900万平方米，随着越南基地一期和二期项目顺利建成投产，预计至2021年末释放产能4600万平方米。

同时，公司已于2021年7月启动投资扩建越南共创生产基地项目，预计竣工投产后公司将拥有年产1.45亿平方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。

需求端，国务院于今年8月印发《全民健身计划（2021－2025年）》，有望促进国内人造草坪的增量需求与未来渗透率的提升，驱动人造草坪行业稳健增长。

投资建议：短期扰动不改长期趋势。

公司为全球人造草坪行业龙头，随着国内政策红利持续释放及产能优势进一步扩大，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.3/6.5/8.3亿元，对应当前市值PE分别为28/23/18X，首次覆盖，给予“买入”评级。