中泰证券-海亮股份-002203-重识海亮，致力打造“有色材料智造国际巨匠”-180423

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        投资要点
        重识海亮：成立于  1989  年、上市于  2008  年，10  年一个台阶，借助于中国铜加工行业快速发展的契机，沿着“做大做强铜加工业”的道路不断发展壮大，“有色材料智造巨匠”已从诸暨走向全球。
        “建、购”并举，持续巩固行业龙头地位。公司经营思路明确——一方面自建产能，积极扩宽产品领域，另一方面重视同行业企业并购，目前已经建成  7  大生产基地，成为全球最大的铜合金管生产企业之一，同时也是我国最大的铜管出口商、第  2  大铜管生产企业和排名前  3  精密铜棒生产企业。到  2025  年公司规划铜加工材年销量将突破  200  万吨，成为全球最大铜管、铜棒、铜排加工企业。此外，公司提出要从传统制造升级为智能制造，不断提升产品技术含量和制造水平，行业龙头地位将进一步巩固。
        积极“走出去”，提升行业竞争力。公司设立全资企业海亮(越南)铜业有限公司，收购  JMF  Company（美国）100%股权和  Luvata  Heating  Cooling  Technologies（泰国）100%股权，全球化产业布局（“内生+外延”）有助于化解各类贸易风险，特别是在贸易摩擦加剧的当下，意义更加突出，同时全球范围内配置资源，有助于降低生产成本、提升经营效率，进而增强公司行业竞争力。
        横向拓展，进军车用空调市场。在纵向延伸的同时，公司积极进行横向拓展。2017  年公司通过非公开发行股票募集不超过  25.2  亿元，其中，1.25  亿元用于“年产  10,000  吨新型高效平行流换热器用精密微通道铝合金扁管”建设项目，该项目实施后，将填补公司在全铝微通道换热产品上的空白，进入下游的汽车空调系统市场，为公司增加新的盈利点。
        纵向拓展，提升资源保障能力。2012  年公司与  MWANAAFRICA  签订合作框架，共同勘探开发刚果（金）铜钴矿（Katanga  JV  旗下），公司约占该项目的62%股权，向上游延伸，提升资源保障能力。
        金融+环保，成为公司业绩稳定器。公司于  2008  年涉足金融行业，目前持股宁夏银行（6.49%），海博小贷（60%）、海亮集团财务公司（40%），同时，公司  2014  年从集团收购海亮环境材料  100%股权，金融+环保，成为公司业绩稳定器。
        盈利预测与投资建议：随着公司铜管、铜棒、铜排产能的释放，我们预计公司2017/2018/2019  年净利润分别为  7.1/8.8/11.8  亿元，对应  EPS（摊薄前）0.42/0.52/0.69  元，当前股价对应的  PE  估值水平分别为  21x/17x/13x；公司下一个  10  年发展期值得期待，给予公司“增持”评级。
        风险提示事件：宏观经济波动带来的风险；下游消费不及预计的风险；原材料价格大幅波动的风险；项目建设不达预期的风险。