兴业证券-海康威视-002415-经营业绩稳健增长，云边融合引领智能应用发展-180424

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        投资要点
        经营业绩稳步增长，创新业务逐渐起量。公司  2017Q4  和  2018Q1  增速分别为  31.38%、32.95%，保持稳步增长。三大主业均有稳步增长的趋势。此外，公司首次将创新业务中的智能家居业务单独列示，营收  11  亿，同比增长  114.87%，截止  2017  年底接入萤石云的设备达到  2800  万，并成为首个盈利的创新业务。创新业务快速成长，未来将在公司产品组合中扮演更加重要的角色。
        研发作为产品的基石，规模效应铸就行业壁垒。公司研发人员增长超过1.3  万人，销售网络遍地国内外，形成较强的产品服务支持。在售品类超过  1  万种，每天订单超过  1000  单，平均每单品类超过  10  个，提供公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等七大行业的综合解决方案。公司可针对需求，提供不同的软硬件组合方案与业务操作模式。
        安防主业稳定增长，AI  Cloud    引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长，盈利能力增强并且布局长期研发投入，巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点，正改变安防的内涵与边界，AI  Cloud  构建立体化智能服务体系，提升行业价值。调整盈利预测，预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为  121.7、154.3、198.7  亿元，对应  2018/4/23  日股价  PE  分别为29.6、23.4、18.2  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  贸易保护主义影响；人工智能产品推广不如预期