光大证券-泰格医药-300347-17年年报点评：受益国内创新大潮，量价齐升持续-180423

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        ◆事件：公司发布2017  年年报：实现营收16.87  亿元，同比+43.63%；归母净利润3.01  亿元，同比+114.01%；扣非归母净利润2.40  亿元，同比+146.05%；实现EPS  0.60  元。业绩符合市场预期。拟每10  股派发现金红利2.00  元（含税）。
        ◆点评：
        逐季向好，量价齐升，17  年业绩如期爆发。分季度看，Q1-Q4  收入增速分别为29%、33%、52%和58%，扣非净利润增速分别为19%、88%、183%和1067%，呈逐季向好趋势。17  年毛利率和净利率分别为43%和20%，分别提升4.9pp  和6.6  pp，呈量价齐升态势。其中，临床试验技术服务业务实现营收8.2  亿，同比+73%，毛利率39%，大幅提升14  pp；临床研究相关咨询服务实现营收8.2  亿元，同比+20%，毛利率49%，提升1.4  pp。
        国内创新大潮兴起，公司订单充足，量价齐升将持续。临床CRO  在国内研发投入大潮下，行业将持续高景气，泰格的订单十分充足。17  年末，公司待执行合同为28  亿元，同比+39%。17  年新增合同24  亿元，同比+26%。同时，公司通过多种方式应对产能瓶颈，并优化订单结构，持续提价。我们预计公司量价齐升将持续。
        全球化布局+投资业务，打开远期成长空间。近年来，公司通过海外收购（韩国DreamCIS、美国BDM  等）、设立海外子公司（香港、日本、新加坡、加拿大等）等方式，逐步建立了12  个海外办事处。随着内资创新药企开展全球多中心临床，泰格极有可能携手走向全球。公司通过CRC  和数据统计业务，已经与众多外资药企建立联系，已经初步具备了承接全球多中心临床试验的能力。另外，投资业务正实现国内创新药上市入口价值变现。全球化布局和投资业务，打开了公司的远期成长空间。
        ◆盈利预测与投资评级：公司作为国内临床CRO  龙头，充分受益于国内创新大潮，看好其量价齐升将持续，以及后续全球多中心业务突破。考虑到投资收益业务超预期，我们上调公司18-19  年预测EPS  为0.89、1.22元（原为0.77、1.10  元），新增2020  年预测EPS  为1.66  元，18-20  年分别增长48%/38%/36%，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。