华创证券-农林牧渔行业周报：父母代存栏大降，继续推荐肉鸡板块-180422

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        投资要点
        上周农业指数下跌2.15%，跑赢沪深300指数0.69个百分点
        上周（4月16日至4月20日）农林牧渔（申万）指数下跌2.15%，沪深300指数下跌2.85%，中小板指下跌3.02%。
        行业数据点评
        周五猪肉价格18.84元/公斤，环比跌5.7%，同比跌25.1%；生猪价格10.11元/公斤，环比跌1.1%，同比跌35.2%；仔猪价格25.46元/公斤，环比跌2.6%，同比跌45.7%；二元母猪价格1571.35元/头，环比跌1.2%，同比跌22.4%；猪粮比5.24，环比持平，同比跌44.9%；周五自繁自养头均亏损171.14元/头，环比跌11%，同比跌131.5%。
        周日山东烟台鸡苗价格1.9-2.4元/羽，上周日2.3-2.8元/羽，鸡苗价格下跌0.4元/羽。周日山东烟台肉毛鸡价格3.8-3.9元/羽，上周日3.82-3.92元/羽，较上周微跌0.02元/羽。2018年第15周（4月9日至4月15日）父母代鸡苗价格36.89元/套，环比上涨5%。黄羽鸡价格震荡盘整：周四快大鸡6.1元/公斤，环比跌6.3%，同比涨74.8%；中速鸡7.59元/公斤，环比跌2.2%，同比涨77.3%；土鸡7.87元/公斤，环比跌3%，同比涨65.7%；乌骨鸡6.09元/公斤，环比跌6.3%，同比涨65%。
        投资要点
        1、继续推荐肉鸡板块：引种量持续下行，强制换羽难以为继
        2018年第15周（4月9日至4月15日）父母代鸡苗价格36.89元/套，环比上涨5%，已连续14周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量78.45万套，较上周下跌0.4%，处于2009年以来同期最低水平；后备祖代种鸡存栏量37.97万套，同比下滑18.1%。在产父母代种鸡存栏量监测数据为1308.05万套，环比大降5.6%，若考虑监测数据占全国总存栏比重变化，全国在产父母代存栏已降至1918万套，同比大降35.5%，较2016年同期大降34.2%。后备父母代种鸡存栏量840.46万套，环比下滑5.1%，同比大降19.2%。2018年第15周父母代鸡苗销量71.91万套，较上周减少15.53万套，又恢复到低销量状态，处于2009年同期最低水平。
        协会第15周数据父母代鸡苗销量大降，父母代在产、后备存栏环比、同比均大降。站在当前时点，我们继续坚定看好肉鸡板块。（1）预计2018年祖代引种量降至65万套以内（含益生），2018年美国或不会复关。预计2018年安伟杰（新西兰）引种不超过30万套，科宝（新西兰）不超过12  万套，再考虑益生自繁20  万套，2018  年我国引种量不超过65  万套，在2017  年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关，除受到中美贸易摩擦影响外，美国近期爆发低致病性禽流感，按我国惯例，无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外，法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感；（2）强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由2017  年4月前15%降至2017  年4  月后的10%，目前父母代种公鸡也相当紧缺，部分区域甚至出现寡妇鸡；（3）罗斯等品种支原体感染非常严重，这是由持续换羽带来的，死亡率超过20%，将加速供给端去产能。（4）我们继续推荐仙坛股份、益生股份、圣农发展。
        2、上周生猪养殖头均亏损171  元，继续密切关注上市企业出栏增速
        本轮猪价上涨周期是2014  年5  月-2016  年5  月，目前猪价仍处于下降周期，周五自繁自养头均亏损171.14  元/头，亏损幅度较前一周增大。当前玉米、豆粕价格更接近于2010  年4  月水平，我们判断猪价仍有进一步下行空间。
        本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度极快，且中长期出栏规划激进，我们由此推断，猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力，我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。
        3、雪榕生物：预计2018-19  年金针菇销量高速增长，并购良机浮现
        （1）我国食用菌工厂化率提升空间巨大，日、韩、欧美、台湾、韩国等发达国家或地区工厂化食用菌占有率均超过90%以上，而我国工厂化产品占比不到7%，尚处于初级阶段；（2）近年来，我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡，大型规模企业发展迅速，中型规模企业停滞不前，小型规模企业则加速退出，行业整合效果显著；（3）公司中期战略重心仍在金针菇，做实全国市场，寻求合适并购标的。我们预计2018-2019  年公司金针菇产销量将分别达到36  万吨、50  万吨，市占率将分别达到30%和35%，此外，随着如意情、华绿折戟IPO，工厂化生产企业格局或将会出现巨变，2018-2019  年公司会综合考虑区域互补、团队协作等因素，主要在行业前十大企业寻求合适并购标的。（4）香菇、真姬菇、杏鲍菇有望在2018  年扭亏，我们预计2018  年公司实现归母净利润3  亿元（含上海工厂转让收益），同比增长146.2%，维持“推荐”评级。
        4、疫苗板块继续关注中牧股份
        中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017  年7  月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外，股权激励计划获国资委批复，行权条件较为严格，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。
        生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，我们预计17全年利润达1.3-1.4亿元，18年有望保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。
        5、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气
        公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018年一季报增速60%-90%，主要得益于饲料销量高速增长，产品结构持续优化。
        风险提示
        销售不及预期，发生严重疫病。