开源证券-扬农化工-600486-年报点评：年报业绩增三成，一季报业绩翻番，农药龙头前景可期-180424

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        事件
        公司发布2017年年度报告，2017年，公司实现销售收入44.38亿元，同比增长51.53%，净利润5.75亿元，同比增长30.89%。公司年报拟10派5.6元。同时公司发布2018年一季度报告，期内完成营业收入16.1亿元，较上年同期增53.40%；归属于母公司所有者的净利润为2.74亿元，较上年同期增111.02%。公司预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-130%
        点评
        公司业绩超预期，报告期内公司业绩尤其是18年一季度业绩呈现大幅提升，17年公司杀虫剂销量1.12万吨，收入19亿元，平均价格较同期上涨4.89%；除草剂销量4.84万吨，收入19.8亿元，平均价格较同期上涨57.2%。期内公司优嘉二期项目于2017年中建成投产，麦草畏等产能大幅增加贡献利润。同时公司其他主营产品菊酯、草甘膦等产品价格稳中有升，带动公司业绩增长。
        除草剂方面公司拥有草甘膦产能3万吨，在环保高压下预计会有更多草甘膦落后产能退出，草甘膦价格有望保持高位。公司2017年新增  2  万吨/年麦草畏产能，目前已拥有2.5万吨麦草畏产能，成为全球最大的麦草畏供应商。短期内全球范围内新增麦草畏产能有限。报告期内麦草畏销量实现大幅增长，成为公司业绩增长的新亮点。2018年麦草畏产能全面投放，农用菊酯等产品处于高位，预计18年利润增长空间较大。
        公司是国内菊酯行业龙头企业。主营包括杀虫剂、除草剂等。公司卫生菊酯在市占率在70%左右，处于垄断地位，农用聚酯市占率30%左右。公司是国内唯一一家拥有原料到原药全产业链的公司，成本优势突出。2018年，优嘉公司项目建设依然是全年工作的重头戏，公司继续推进优嘉三期项目，建设优嘉码头和仓储项目，建成吡唑醚菌酯和制剂加工基地项目。三期项目计划3年时间建设包括  11475  吨/年杀虫剂、1000  吨/  年除草剂、3000  吨/年杀菌剂和  2500  吨/年氯代苯乙酮及相关副产品  37384吨/年等相关产能，实现产品系列化和逐步高端化，同时也将给公司带来新的盈利增长点。看好公司未来发展。
        风险提示：汇率风险，项目投产不达预期，市场竞争加剧