国金证券-尚品宅配-300616-多渠道促增长，全年开局靓丽-180423

《国金证券-尚品宅配-300616-多渠道促增长，全年开局靓丽-180423（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-尚品宅配-300616-多渠道促增长，全年开局靓丽-180423（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        2018年一季度，公司分别实现营业收入、营业利润及归母净利润分别为11.01  亿元/-0.40  亿元/-0.33  亿元，同比分别增长38.76%/29.31%/29.19%，实现全面摊薄EPS-0.30  元，基本符合预期。
        经营分析
        净利率水平持续提升：一季度，公司综合毛利率水平42.14%（-2.08pct.），主要原因是公司高毛利的直营端业务占比有所下降。期间费用率48.29%（-1.60pct.），其中销售费用率与管理费用率均有所降低，财务费用率由于利息收入减少而增加0.16pct.。得益于费用有效管控，一季度公司扣非后净利润率较上期提升0.20pct.。公司经营活动现金流-4.31  亿元，较上期减少192.5%，主要系由于公司加快原材料供应商结算周期影响所致。
        多渠道发力，营收逆势高增长。直营端，店面总数86  家，收入增速24%，其中客户数增长22%左右。加盟端，店面总数1615  家，收入增速56%，其中客户数增长46%左右。此外，O2O  引流收入一季度增长超过80%，公司线上引流带单量持续大幅增加。在直营端增效益、加盟端加密渗透、同时O2O  加强引流等多渠道发力下，公司摆脱上游地产影响，一季度收入逆势实现高速增长。全年来看，直营店效益进一步释放，同时开放直营城市加盟，全年预计共新增800  家加盟店，加盟店数量将步入第一梯队，综合净利率亦逐步修复；一二线一城多商充分鞭策激励，结合518  套餐加强引流，全年收入端有望继续保持中高速增长。
        双管道加速推进整装业务：公司整装业务主要包括HOMKOO  整装云与自营整装两部分，一季度合计营收400  万元左右。目前整装云会员已有260  多家，预计到18  年底会员数量达1000  家，自营整装在建工地数为164  个。整装业务不仅提升公司在大家居市场占有率，对于家具产品实现有效引流，同时也实现了大家居产业链的融合延伸，并进一步突破整体规模天花板。
        盈利预测与投资建议
        公司整体客单价显著领先同业，整装云处于纯增量增长期，有望进一步打开市值空间。我们维持公司2018-2020  年EPS  预测为4.75/6.62/9.32  元，三年CAGR39.4%，对应PE  分为41/29/21  倍，维持公司“增持”评级。
        风险因素
        房地产业宏观调控变动风险；原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险。