安信证券-国防军工行业每周观点：一季报业绩预告增速较快，关注行业订单变化，依旧首选航空装备-180422

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        ■每周回顾：
        本周中证军工(9193.10，+3.51%)，上证综指(3071.54，-2.77%)。
        本周板块融资余额比上周下降7.28  亿元至394.81  亿元。
        ■行业阶段观点：
        1、4  月20-21  日，召开全国网络安全和信息化工作会议，习近平出席并发表重要讲话，指出“核心技术是国之重器，加速推动信息领域核心技术突破”、“加强网信领域军民融合，网信军民融合是军民融合的重点领域和前沿领域，也是军民融合最具活力和潜力的领域”等。中美贸易战、中兴被制裁等愈加凸显强军强国、自主可控的重要性。本次会议首次明确网信领域军民融合的重要意义，我们认为：一方面军工集团在维护国家网络安全信息方面具有先天优势，且军工集团经过多年国家政策、资金扶持在推进国产自主可控替代积累了不少关键核心技术，但目前仍主要集中在科研院所体内，关注后续军用技术的民用化拓展，比如DSP  芯片（14  所、38  所）等。另一方面，民营企业能够依托灵活的机制、通过转型并购或引入核心技术团队等实现快速发展，并在某些网信细分领域具备核心技术优势，比如GPU、DDS、红外芯片、北斗或卫星通信基带/射频芯片等。建议关注如下标的：航天发展、振芯科技等。
        2、2018Q1  公募基金军工持仓比例为3.18%，仍处于四年来低位，相比2017Q3  持仓3.69%，下降0.51  个百分点，相比2017Q1  持仓6.37%，下降3.19  个百分点（一、三季度只公布前十大持仓，故为不完全统计）。合计持仓前十大为中航光电、台海核电、中直股份、航发动力、中国重工、中航飞机、中航机电、内蒙一机、航天电子、中国动力，集中于主机厂等低估值品种。
        3、一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，主机厂商数据也已好转，验证了军工行业基本面将持续改善。此前我们通过密集调研近40  家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2  月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近2～3  个月的新接军工订单已到去年全年水平。4  月份航空工业集团表示旗下沈飞、成飞、洪都、贵飞、西飞、陕飞6  家主机厂一季度实现开门红
（https://mp.weixin.qq.com/s/aiLkqctFjf7vOT6D2ORJOg），以航空为代表的主机厂数据已随着时间推移显现出来。我们在年度策略报告里曾提出，航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的，目前已经验证了军工行业基本面较大改善的逻辑。
        4、军工行业估值较A  股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。2  月9  日至今中证军工指数上涨22.06%，与创业板相关度较高，位居29  个板块第2  位，仅次于计算机。
        目前以中航沈飞、中直股份、内蒙一机为代表的主机厂对应18  年的PE分别为72、58、37  倍，中长期我们继续看好军工板块，建议重点关注如下方向：
        关注航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】；
        关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司，如【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】；
        组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司，如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等；
        关注造船业供给侧改革或将带来基本面改善，关注前期超跌、PB  新低的【中国船舶】；
        科研院所改革稳步推进，关注【四创电子】、【国睿科技】。
        ■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异