兴证期货-橡胶日报：天胶，中幅回调-180423

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        行情回顾
        沪胶近期合约RU1805终盘收225元，至11140元，跌幅为1.98%，主力合约RU1809终盘收跌225元，至11555元，跌幅为1.91%。
        供需关系分析
        今年1季度，全球天胶增产3.3%，预计全年总体增幅在4%以上，市场维持供大于求的格局。决定天胶产量的最重要因素是开割面积。
        橡胶树在栽种7年后才可以产胶，故橡胶树的种植面积并不等于开割面积，开割面积主要受7年前新种面积的影响。
        2010—2012  年，国际胶价高位运行，在丰厚利润的刺激下，胶园主大面积扩种。
        按时间测算，这些新种橡胶树2017—2019  年开割。根据以上逻辑，今年全球天胶开割面积同比将增加4%左右。
        当然，还有一个不可忽视的因素也会影响开割面积，那就是弃割，尽管胶价一跌再跌，但发生大面积弃割的可能性不大。
        其一，东南亚国家经济欠发达，工业相对落后，能对橡胶种植产生冲击的只有其他农产品种植，而目前，橡胶种植收益仍然高于竞争者大米和水果。
        其二，大选临近，泰国政府频频放风，打算通过减少橡胶种植面积来提高价格，但市场普遍认为其炒作意义大于实际效果。
        橡胶是泰国的支柱产业之一，其产业链复杂，从业人员众多，弃割后种植人员或许可以转种其他作物，但大量非种植人员的安置是一个重大的社会问题。
        其三，如果仅有泰国一国减少天胶产量，那么就等于将市场份额拱手让给其他国家，这是泰国政府所不乐见的。
        通常认为，只有当胶水收购价格低于30  泰铢/公斤时，大规模弃割现象才会发生。
        目前，尽管原料收购价格已经下降至5  年来的同期最低水平，但离弃割红线还有一段距离。
        除了开割面积，天胶产量还要看单产。单产的高低主要受天气和胶农行为的影响。
        从天气看，橡胶是一种多年生乔木，抗灾害能力较强，小规模的旱涝灾害只能造成短期减产，并不会对橡胶树产生致命打击。
        相较洪灾而言，由于橡胶树喜高湿，旱灾对其的伤害更大。根据以往经验，东南亚旱灾一般发生在停割期和开割初期。
        然而，目前为止，产区可谓风调雨顺，非常利于割胶。从胶农行为看，理论上，胶农积极性与胶价呈正比。
        但实际上，由于割胶收入是胶农的主要生活来源，所以当胶价降低时，不低于弃割红线，为了维持之前的收入水平，胶农反而会增加割胶量。
        总之，随着割胶季的到来，产量不断释放，今年全球天胶供应过剩是大概率事件。