安信证券-建筑行业周报：多项重磅政策出炉，继续关注园林工程-180422

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        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）4  月20  日，新华社受权发布中共中央  国务院关于对《河北雄安新区规划纲要》的批复，4  月21  日，《河北雄安新区规划纲要》全文发布；2）4  月17  日，央行决定从2018  年4  月25  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行；同日，上述银行使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
        ■：《河北雄安新区规划纲要》发布，基建、生态及智能建设全面推进。4  月20  日，新华社受权发布中共中央  国务院关于对《河北雄安新区规划纲要》的批复；4  月21  日，《河北雄安新区规划纲要》全文发布，站在新区基础建设及生态环境建设角度，纲要涵盖“六、实现城市智慧化管理…建设多级网络衔接市政综合管廊”、“七、营造优质绿色生态…雄安新区森林覆盖率要达到40%、起步区绿化覆盖率达到50%”、“十二、保障城市安全运行…科学确定雄安新区防洪和抗震等安全标准，高标准设防，高质量建设”、“十三、统筹区域协调发展…加快建立连接雄安新区与京津冀节周边其他城市、北京新机场之间的轨道和公路交通网络、构建便捷的交通体系”等内容，我们认为中央对于雄安新区规划纲要的批复正式明确了新区的重点基础设施建设方向，营造优质绿色生态环境、建立快速便捷交通体系、实现城市智慧化管理将成为主要内容。我们维持雄安新区建设或将带动建筑行业发展的三条业务主线判断：1）基础设施建设产业链，包括公路、铁路、桥隧、综合管廊、轨道交通等；2）生态园林环境产业链，包括大型水利工程、流域治理、水环境保护、生态修复、城市景观绿化、植树造林等；3）智能及绿色建筑产业链，包括绿色节能建筑和装配式建筑等。
        ■“绿色生态”贯穿新区建设，纲要落地建设有望加快。《河北雄安新区规划纲要》强调规划建设“一淀、三带、九片、多廊”，形成林城相融、林水相依的生态城市。“一淀”即开展白洋淀环境治理和生态修复，恢复“华北之肾”功能；“三带”即建设环淀绿化带、环起步区绿化带、环新区绿化带，优化城淀之间、组团之间和新区与周边区域之间的生态空间结构；“九片”即在城市组团间和重要生态涵养区建设九片大型森林斑块，增强碳汇能力和生物多样性保护功能；“多廊”即沿新区主要河流和交通干线两侧建设多条绿色生态廊道，发挥护蓝、增绿、通风、降尘等作用。从上市公司公告情况看，2017  年11  月以来，天域生态获雄安新区9  号地块1  区造林项目EPC  总承包第一标段项目（项目金额0.28  亿元）、铁汉生态获雄安新区10  万亩苗景兼用林建设项目施工总承包第四标段（项目金额2.02  亿元）、岭南股份获雄安新区10  万亩苗景兼用林建设项目施工总承包第一标段（项目金额2.38  亿元），我们认为随着《河北雄安新区规划纲要》落地，新区建设有望加速，“绿色生态”建设要求为园林工程行业提供契机。
        ■降准有望优化流动性及融资成本，PPP  资金供给或得改善。4  月17  日，中国人民银行网站发布消息，中国人民银行决定，从2018  年4  月25  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1  个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。根据我们的统计，沪深A  股建筑行业上市公司（SW  建筑装饰）资产负债率2012-2016  的5  年间均值达到79.28%（整体法），在28  个一级行业中位居负债率最高行业（剔除银行和非银后）。根据已公布2017  年报的建筑行业上市公司数据统计，其有息负债总规模达到约1.34  万亿元，较2016  年同比增加4.76%。我们预计随着PPP  项目对于资本金穿透及出表认定的日趋严格规范，建筑企业的有息负债规模短期内或难以大幅降低，由此流动性和融资成本的边际改善将有效缓解建筑企业参与PPP  的财务压力。此外，建筑行业中的小微企业多为民营企业，我们判断相较于国有企业而言,前者或将更显著受益于此次降准。
        ■维持建筑行业的三个投资思路：首先，继续建议关注园林工程板块，上周周报我们强调财政部库PPP  项目退库及落地呈结构化分布，生态建设和环保细分行业增量及落地均在加速，目前该行业在库金额已超万亿元，落地金额约6  千亿元，占库中总落地金额比例达7.48%；在此背景下，看好园林板块中订单优质、在手订单充足，业绩兑现确定性强的园林一、二线龙头，建议关注东方园林、东珠景观、岭南股份、天域生态等。其次，建议关注前期回调较深，受益公装复苏的装修装饰企业，如金螳螂；第三，建议关注专业工程领域，服务于产业复苏，受益需求传导从而自身基本面改善企业，如中国化学等。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。