国开证券-中持股份-603903-2021H1业绩点评：项目稳步推进，期待现金流改善-210811

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事件：中持股份发布2021年半年报，实现营收5.11亿元，同比增长2.61%；归母净利润6953.02万元，同比增长21.15%；扣非净利润7052.15万元，同比增长33.81%，业绩符合预期。

营收增长的主要原因是运营服务业务稳步增长；营业成本3.2亿元，同比增长1.9%，增速低于营收增速，导致毛利率上升0.4个百分点至37.95%。

经营性现金流由8457.4万元下降至-1624.9万元，同比下降119.2%，主要是销售回款较上年同期减少。

公司短期债务为6.22亿元，占总债务比重的60.37%，而货币资金仅为2.2亿元，短期资金链承压。

公司已签订或在跟踪的投资运营项目较多，后续将陆续进入项目实施阶段。

特许经营类项目建成运营后，公司可通过收取服务费用获得较为稳定收益和现金流。

此外，公司分别与长江生态环保集团和中国电建集团签订合作协议，协同效应有望进一步体现。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.83、2.27、2.72亿元，EPS分别为0.90、1.12、1.35元，以当前9.87元的收盘价计算，对应PE分别为10.97、8.81、7.31倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险提示。

资金不足风险，应收账款回收风险，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。