兴业证券-华润双鹤-600062-Q1业绩超预期，关注费用增速和业绩弹性-180424

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        投资要点        
        近日，华润双鹤公布了  2018年一季报，报告期内公司实现营业收入  21.38亿元，同比增长  39.90%，归属上市公司股东净利润  3  亿元，同比增长27.94%，扣非后归母净利润  2.92亿元，同比增长  26.84%，EPS  0.35  元。    
        公司业绩超出我们此前的业绩前瞻预期。    
        估值与评级：公司国内老牌的制剂/大输液生产企业，输液板块收入恢复增长，产品结构持续改善，盈利水平逐步提高，重点制剂品种保持稳定增长，公司内生业绩有望逐步加速增长。作为华润集团旗下化药制剂平台，公司未来进行外延扩张也是大概率事件，在国企改革背景下未来集团对公司考核激励制度的不断完善也有望助推公司业绩的增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年的  EPS分别为1.15元、1.33元、1.53元，对应  4  月  23  日收盘价其  2018-2020  年  PE  分别为  21  倍，18  倍和  16  倍，公司目前估值较低，业绩逐步转好，维持公司    “审慎增持”评级。  
        风险提示：招标降价影响超预期，专科药放量低于预期