平安证券-基蛋生物-603387-流感季检测需求显著增加，Q1业绩超预期-180424

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        投资要点
        事项：  
        公司发布2018年一季报：报告期实现收入1.44亿元，同比增长55.28%；实现归属净利润6653.62万元，同比增长62.69%，扣非后归属净利润5915.36万元，同比增长53.30%。超出市场预期。
        平安观点：  
        Q1  增长超预期，流感带来额外检测增量：
        公司  2018Q1  实现收入  1.44  亿元，同比增长  55.28%，超市场预期。核心因素为  2017  年末开始的流感疫情带动公司炎症类产品（CRP、PCT  等）销售大幅增加。2017  年时公司心血管产品与炎症产品销售金额比大约为5:2，而  2018Q1  时该比例达到了  6:4，结构变化明显。
        毛利率方面，2018Q1  总体毛利率为  82.54%，比上年同期上升  0.44PP，主要为规模效应所致。受股权激励摊销影响，报告期销售费用率  17.27%，比上年同期上升  1.67PP；管理费用率则为  16.33%，比上年同期下降0.92PP。综合各项原因，报告期净利润率为  46.33%，比上年同期上升2.11PP。
        全自动设备+多产品线布局，快速发展有望延续：
        公司全自动  POCT  设备  1600  的持续投放也为高速增长打下铺垫。我们估计全市场  1600  的保有量已经在  1500  台以上。1600  高速、全自动的特性充分胜任流感季大量的检测需求，帮助基蛋生物打开三级医院市场。后续公司心血管产品也有望借助这一平台向三级医院延伸。1600  的试剂单产负荷为  10  万元/年，仍有很大挖掘空间。
        公司在生化、发光上的布局正逐步落地。发光检测设备  MAGICL6800  及部分配套试剂现已上市，正在多家医院试用。而生化设备  CM-800  也即将问世，帮助公司向大检验领域扩张。
        POCT  龙头地位稳固，流感推动检测需求带来超预期增长，维持“推荐”评级：公司以心血管及炎症指标为特色，在  POCT  领域取得龙头地位，市场占有率名列前茅。公司深耕多年建立了优质的销售与维保体系，用户粘性得到保障。公司于  1  月完成股权激励授予，彰显发展信心。维持  2018-2020年  EPS  为  1.94、2.56、3.22  元的预测，维持“推荐”评级。
        风险提示：
        （1）行业降价风险：若公司产品受医保控费等因素影响出现较大幅度降价，则可能影响其盈利能力；
        （2）产品推广不及预期：若新产品的推广不能达到令人满意的效果，则可能影响其增长能力；
        （3）产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩。