太平洋证券-中航光电-002179-军民融合成功典范，集成互连解决专家-180423

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        报告摘要
        国防信息化建设加速推进，军用连接器市场空间广阔。信息化武器装备通常拥有复杂的电子系统，军用连接器必须能够适应复杂严苛的工作环境条件，武器装备信息化程度的提高将会带动高质量、性能稳定的军用连接器需求量的扩张。公司作为军用连接器的龙头企业，产品涉及航空、航天、兵器、船舶、电子、指挥系统、核工业等各个军工领域。目前公司正在逐步从电子元器件单品向集成化产品发展，集成化产品的价值量相对于连接器单品有大幅提升，为公司打开更为广阔的市场空间。
        积极布局迎接5G  时代，通信业务拐点渐行渐近。通信业务在公司民品收入中占比超过50%，主要客户包括中兴、华为、三星、爱立信等无线基站和数据中心设备的核心供应商。公司中标了“2016  年工业强基工程”56Gbps  高速连接器项目，是5G  移动通信、超级计算机等先进通信技术和数据网络技术发展必备的关键元器件。大量应用于数据网络领域、无线通信领域、军用计算机等关键装备。随着5G  建设高峰的到来，中航光电的通信业务或将迎来拐点。
        把握新能源汽车发展机遇，技术优势确保行业领先地位。新能源汽车业务约占公司民品收入的30%-40%，主要为新能源汽车提供驱动系统互连方案、高压系统互联方案、充换电系统互联方案以及信号系统互联方案，下游主要合作客户包括奇瑞、江淮、比亚迪、宇通等自主品牌。目前公司的新能源及电动车线缆总成产业化项目已投入完成，未来仍将把新能源汽车连接器产品作为公司发展的重要战略方向。
        轨道交通产业高景气延续，受益列车国产化率提升。随着轨交里程数和高铁动车国产化率的提高，将带动上游连接器等元器件需求的增长。公司与国内各大地铁制造商及相关配套厂家有着密切合作，光电连接器产品已形成全产业链，铁路信号系统用连接器也占据国内70%的市场份额。控股子公司沈阳兴华作为国内轨道交通连接器领先企业，已积累了多年技术经验和客户基础，未来将充分受益于轨道交通产业的发展。
        新业务布局多点开花，打造盈利新增长点。公司通过发行可转债募集资金建设新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目，重点开发生产高技术含量、高附加值的液冷产品、光有源及光电设备产品、高速背板产品及VPX  系统产品、新能源电动汽车电子产品等。这些新业务布局将有利于促进公司的军用技术向民用技术转化，逐渐形成新的业绩增长点。
        盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020  年的净利润为10.23亿元、12.03  亿元、14.02  亿元，EPS  为1.29  元、1.52  元、1.77  元，对应PE  为33  倍、28  倍、24  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：军品订单不及预期；新能源车行业景气度下降；新业务拓展不及预期。