中银国际-烽火通信-600498-一季度业绩稳健，飞思灵自主芯片价值凸显-180423

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        烽火通信发布一季度业绩报告，报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.39  亿元，同比增长0.47%；营业收入为42.48  亿元，同比增长20.63%
        支撑评级的要点
        一季度业绩增长稳健，成本与研发短期影响增速。公司一季度营业收入42.48  亿元、同比增长20.63%，盈利1.39  亿元、同比增长0.47%，业绩增长尚属稳健。公司毛利率下滑了0.92  个百分点，主要原因是上游元器件等基础原材料的价格以及公司外购光纤的价格都同比增长，导致营业成本增长较快。同时，公司面向5G  应用需求持续加大设备产品的研发、信息化相关的研发投入也有所增长，最终导致研发费用涨幅显著，短期影响利润的增速。不过公司仍然在国内光通信市场保持领先地位，100GOTN  产品在三大运营商集采中技术排名均达到前二，有望受益于未来经过优胜劣汰后、不断集中化的市场。
        国际贸易摩擦升级，自主可控芯片价值凸显。随着美国对中兴启动全面禁令，使得核心芯片和组件的自主可控提升到了国家战略的级别。公司早在2015  年便与武汉邮科院成立了子公司飞思灵微电子，从事集成电路及其系统的研制、重点攻关核心芯片的技术，目前产品已经涵盖从光通信系统设备到光模块器件相关的各类核心芯片。在国际贸易摩擦日益升级的形势下，飞思灵自主可控芯片的战略价值凸显，将构筑成公司内部芯片需求自给以及产品外销的重要保障，提升公司的核心竞争力。
        有望受益5G  承载网络，网络安全潜力巨大。由于5G  时代通信基站对承载网络有大幅的需求提升、且承载网络预计最快于2018  年底启动先行招标，公司作为传输领域的领先企业，有望凭借充足的5G  承载方案技术储备在新市场竞争中占据先机。同时，子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头，转民用的潜在市场价值巨大，结合公司原有完善的固网产品链，数据网络相关的创新业务有助重塑企业的行业地位，在价值提升上有巨大空间。
        评级面临的主要风险
        运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。
        估值
        预计2018-20  年每股收益分别为0.91、1.12、1.35  元，对应市盈率分别为28.8  倍、23.3  倍、19.3  倍，维持买入评级。