平安证券-赢合科技-300457-业绩增长符合预期，协议大单有力支撑未来业绩-180424

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        事项：赢合科技披露年报：2017年公司实现收入15.86亿元，同比增长86.5%；归母净利润2.21亿元，同比增长78.3%。公司计划每10股派収现金股利1.0元（含税）。2018年一季度公司实现归母净利润0.62亿元，同比增长60.4%。
        平安观点：  
        公司业绩快速增长，雅康超额完成业绩承诺。2017  年公司收入和净利润均大幅上涨，主要受益于国内锂电池行业的快速収展，公司作为目前国内唯一一家能够提供锂电池智能生产线方案的提供商，伴随行业収展快速成长。2017年  2月，公司  4.38  亿元收购雅康精密  100%股权，公司和雅康业务相近，收购雅康之后可以实现规模上和业务上的互相补充，雅康2016-2018  年承诺扣非后净利润分别不低于3900万元、5200  万元、6500万元，2017年雅康实际实现扣非后净利润8348万元，完成率高达160.5%。公司处于锂电行业好赛道，提供整线服务具备较强的护城河，有望继续保持快速增长。
        新签订单大增，签订战略合作协议确保业绩增长无忧。2017  年公司新签订单约  22.39  亿元，同比增长  50.1%。2018  年  3  月，公司与国能电池、河南力旋签订战略合作协议，两家企业将优先采购公司的锂电池生产线的整线设备以及MES系统服务。国能电池2018年计划新增产能5GWh,2019预计新增  5-10GWh；河南力旋计划  2018  年新增产能  4GWh，未来三年新增  10GWh。公司  2018  年与之对应的订单将达到  27  亿元，2019  年订单还有继续增长的空间。此次签订战略合作协议，能够确保公司未来几年业绩的高增长。
        非公开发行顺利完成，提高抵抗风险能力。2017  年公司启动了非公开发行股票项目，2017  年底获得证监会批文，2018  年  4  月初公司完成发行，发行  6150  万股，每股  22.97  元，共募集资金  14.13  亿元，主要用于锂电池自动化生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充公司流动资金。本次非公开发行的完成将有效解决公司高端产能不足的问题，同时也将强化产品展示功能和产品管理水平。在锂电设备行业现金回款能力整体下滑的时期，募配充裕资金，大大提升了公司未来抵抗风险的能力。
        盈利预测与投资建议：考虑到市场竞争加剧，下调盈利预测，预计  2018-2020  年公司实现净利润为3.26  亿元、4.38  亿元、5.35  亿元（2018  年、2019  年前值为  3.48  亿元、4.62  亿元），EPS  分别为0.87  元、1.17  元、1.42  元（2018  年、2019  年前值为  1.12  元、1.49  元），对应的市盈率分别为  28、21、17  倍，整线供应成为锂电设备发展趋势，公司最早布局锂电自动化一体化解决方案，享有先发优势、技术优势和客户优势，伴随锂电行业持续增长，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）产业政策风险：公司所处的锂电行业受国家政策大力支持，如果产业政策发生变化，将对公司的业务经营产生不利影响。2）竞争加剧风险：与同行相比，公司整线解决方案实力领先，如果行业竞争加剧将导致产品价格下降，影响到公司盈利能力。3）2017  年底公司应收账款  9.37  亿元，如果发生重大不利影响或突发事件，可能会导致应收账款坏账风险，拖累公司经营业绩。4）协议大单不能实现风险：公司下游客户锂电池行业近几年产能过剩，竞争格局恶化，如果与公司签订战略合作协议的客户未能如期进行新线投资，将影响到公司未来业绩。