财通证券-荣盛石化-002493-跟踪简报：PTA聚酯高景气，PX盈利有望改善-180423

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        2018年PX供应偏紧，盈利有望改善。公司全资子公司中金石化拥有160万吨PX、50万吨苯产能，其中PX  产能约占全国11%。2017年，由于（1）中金石化在9月底-11月底检修；（2）PX加工差与原油-石脑油价差呈现负相关性，2017年石脑油利润提高，压制了部分PX利润，公司芳烃业务毛利率由28.24%下降至12.88%。我们认为，2018年中国和亚洲PX新装置较少，相比PTA需求供应仍然偏紧，盈利有望随着库存的降低而改善。
        二季度PTA供应偏紧，有望维持高加工差。公司参控股PTA产能1350  万吨（权益产能595  万吨）。需求端，聚酯需求旺盛、盈利能力强。供给端，PTA库存仍处低位，2018年PTA新增产能少，且二季度将迎来聚酯产能投放高峰与PTA检修高峰，PTA有望维持高加工差。
        长丝需求旺盛，仍将保持高景气度。公司涤纶长丝产能约100万吨，市占率4%，是我国第六大生产企业，产品结构偏重FDY  和DTY。受刚需、环保、补库存、禁废等多方面带动，2017年POY价差增长25%,目前仍处1600元/吨高位。2018年春节后至今长丝库存去化明显，下游需求旺盛，景气度有望持续。
        世界级炼化项目稳步推进。公司控股浙石化项目51%股权，拟发行股份募集资金不超过60  亿元投资该项目，已获证监会核准批文。浙石化一期项目具有2000  万吨炼油、520  万吨芳烃（400  万吨PX）和140万吨乙烯的产能，预计2019年投产。我们测算浙石化一期完全达产后利润有望达到105  亿，为公司提供年化约50亿的利润增厚，公司发展将迈入新台阶。
        我们预测公司2018-2020年归母净利润28.76/47.03/76.16亿元，EPS  0.75/1.23/2.00  元，对应现价PE  18.9/11.6/7.1倍，给予"买入"评级。
        风险提示:聚酯需求不达预期，浙石化项目建设进度不达预期，装置检修