新时代证券-苏宁易购-002024-挖掘县镇潜力，零售云布局低线城市智慧零售端口-180420

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        "零售云"低线城市智慧零售端口，2018年加速布局：    
        "零售云"是2018年初正式启动的新业务，与苏宁易购直营店共同构造公司下沉县域乡镇市场的智慧零售端口。借助苏宁零售核心能力，同时与县镇传统家电零售商多年深耕的经验、人脉优势相融合，在县乡镇市场孕育出集合大品牌背书、高科技赋能、小业态的灵活多变的县镇新零售物种。苏宁计划2018年要在三至六线市场布局3000家门店，实现40亿收入贡献。  
        低线城市存量增量兼具零售云诞生恰逢其时：    
        受换新需求平稳释放的影响，大家电三四线市场的增速明显好于一二线市场。而对于仍存有较高增量空间的环境电器和厨房小电而言，三四线无疑正释放着巨大的增长势能。苏宁指出县镇低线市场巨大且稳定的存量市场全年规模超9000亿，城镇化及消费升级带来想象空间增速有望维持28%左右。  
        零售云加盟模式解决县镇经销商痛点：    
        根据奥维云网（AVC）线下4500家门店提供的日度销售数据，家电品类线下市场尽管行业低迷，但主力品牌的表现却可圈可点。可见市场越是不景气，品牌的重要性越大。而对传统低线城市家电手机经销商而言，其可经营品牌和规模等受资金成本等多条件限制，难以同时经营多个知名品牌能力。而加盟苏宁零售云经销商可以无压力实现海量SKU扩充；共享苏宁仓配装一体服务；品牌和营销资源共享；专用数字化工具共享；以及加盟开店全过程的帮扶和零售运营能力输出。  
        苏宁实体渠道精细维护，线上线下良性互动。首次覆盖给予"推荐"评级：    
        18年苏宁加速对实体渠道扩建，与多家知名房地产商战略合作，"一大、两小、多专"多业态，满足线上线下发展不同层次需求。线下渠道口碑深入有望反哺线上运营，实现线上线下良性互动。我们预计公司2018-2020年净利润分别为15.58/20.87/31.13亿元，对应EPS分别为0.17/0.22/0.33元，首次覆盖给予"推荐"评级。  
        风险提示：家电行业消费走弱，线上线下增速差距加大，展店不及预期